Ocak Ayı Enflasyon Verileri

Ocak ayı TÜFE enflasyonu aylık %5,03 seviyesinde gerçekleşirken yıllık TÜFE enflasyonu %44,4’ten %42,1’e geriledi. Ocakta TÜFE enflasyonu %5,03’lük gerçekleşmeyle %4,3’lük medyan beklenti ve %4,0’lük tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Buna karşın, gerçekleşme 2024’ün ocak ayındaki %6,7’nin altında kaldığından, yıllık TÜFE enflasyonu %44,4’ten %42,1’e geriledi (beklenti: %41,3). Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise aylık %5,6’lık gerçekleşmenin ardından (Ocak 2024: %7,6) yıllık bazda %45,3’ten %42,6’ya geriledi. Kurdaki stabilite ve emtia fiyatları sayesinde daha ılımlı seyreden yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık %3,06 seviyesinde gerçekleşirken, mayıs ayındaki %57,7 seviyesinden gerilemeye başlayan yıllık Yİ-ÜFE enflasyonu ise sene sonundaki %28,5 değerinden %27,2’ye geriledi.

Sigara ve toplu ulaştırma gibi birçok zammın şubat ayına veya ay ortasına sarkması nedeniyle ilk beklentilerden daha düşük bir enflasyon görebileceğimizi belirtmiş, buna bağlı olarak da medyan beklentinin altında bir gerçekleşme öngörmüştük. Buna karşın, bu zamlar ve enerji zamları daha yapılmadan ve de giyim kaleminde mevsimsel ortalamalardan daha fazla olarak %5,2'lik düşüş varken manşet enflasyonun %5,0 seviyesinde gerçekleşmesi olumsuz bir görünüme işaret etti.

%4,0-4,5 civarında öngördüğümüz gıda enflasyonu %3,9 seviyesinde açıklanırken tahminimizdeki sapmanın büyük ölçüde %4,5 seviyesinde öngördüğümüz çekirdek enflasyonun (C grubu) %5,6 olarak gerçekleşmesinden kaynaklandığını söyleyebiliriz. Buradaki asıl belirleyici kalem de %10,2 seviyesindeki hizmet enflasyonu oldu.

TCMB’nin son dönemde özellikle dikkat çektiği kira hariç hizmet enflasyonunu ise %10,7 olarak hesaplıyoruz. Bu rakamlar 2024’ün ocak ayındaki %12,1 ve %12,3’ün altında kalsa da 2025 sonu ve sonrası enflasyon hedefleri ile net bir şekilde uyumsuz olduğunu belirtmek gerekiyor.

Öte yandan, giyim kalemindeki sezon sonu indirimlerinden kaynaklanan %5,2’lik düşüş manşet enflasyonu yaklaşık %0,4 puan aşağı çekmiş, ki bu fiyat düşüşünün de beklentilerimizin oldukça üzerinde gerçekleştiğini söyleyebiliriz (2021-2024 yılları ortalama ocak giyim enflasyonu: -%2,1). Bu gerçekleşmenin ardından, giyim kalemindeki ayrışmanın daha da derinleştiğini söyleyebiliriz. Şöyle ki, enflasyonun yükselişe geçtiği 2021 sonu (Kasım 2021) sonrası dönemi baz alırsak, TÜFE enflasyonu kümülatif olarak %366 olarak gerçekleşmişken, giyim enflasyonunun sadece %139 olduğunu hesaplıyoruz.

İTO’nun açıkladığı İstanbul enflasyonuna göre, aynı dönemdeki giyim enflasyonu ise %610 olarak ortaya çıkıyor. Dayanıklı mallar ve diğer temel mallar gruplarındaki %2,7 ve %2,5’lik enflasyon gerçekleşmelerine karşın, aylık çekirdek mallar enflasyonu da giyim kalemindeki düşüş sayesinde sadece %0,7 seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Çekirdek mallar enflasyonu kurdaki stabilitenin yardımıyla yıllık bazda %24,0 seviyesine kadar geri gerilemiş olsa da, yıllık hizmetler enflasyonu %62,9 seviyesinde seyrediyor.

Özetle, sene başında görmeye alıştığımız bazı zamlar (sigara, toplu ulaşım, enerji gibi) daha yapılmadan %5,0 seviyesindeki aylık enflasyon gerçekleşmesi olumsuz bir görünüme işaret etti. Tarihsel ortalamalar ve şubat ayına sarkmasını beklediğimiz zamları dikkate alarak, Şubat ayı için geçici TÜFE enflasyonunu tahminimizi %3,0-3,5 civarında öngörebiliriz. Bu durumda da, yıllık TÜFE enflasyonu %40-41 arası bir seviyeye gerileyebilir. Buna bağlı olarak, bugünkü enflasyon verisinin TCMB'nin faiz indirim beklentilerini sekteye uğratmasa bile indirim oranlarının küçülmesine yol açabileceğini söyleyebiliriz. Bu durumda, Şubat enflasyonu daha kritik hale geldiğini de belirtmek lazım.