Mart Ayı Enflasyon Verileri

Başekonomist Serkan Gönençler

Mart ayı TÜFE enflasyonu %2,46 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %39,1’den %38,1’e geriledi. Mart ayında TÜFE enflasyonu %2,9’luk medyan piyasa beklentisi (Bloomberg HT anketi: %2,78) ve bizim %3,1’lik beklentimizin altında %2,46 seviyesinde gerçekleşti (Mart-2024: %3,16). Bu rakamla yıllık TÜFE enflasyonu %39,1’den %38,1’e geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise %2,5’lik beklentimizin altında %1,46’lık gerçekleşmenin ardından (Mart 2024: %3,52) yıllık bazda %40,2’den %37,4’e geriledi. Kurdaki stabilite ve küresel emtia fiyatları sayesinde daha ılımlı seyreden yurt içi ÜFE enflasyonu aylık %1,88 seviyesinde gerçekleşirken (Mart 2024: %3,29), Mayıs 2024’teki %57,7 seviyesinden gerilemeye başlayan yıllık Yİ-ÜFE enflasyonu ise geçen ayki %25,2 değerinden %23,5’e düştü.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Detaylara baktığımızda, yukarı yönlü risklere dikkat çektiğimiz gıda enflasyonunun beklentimize paralel %4,94 seviyesinde gerçekleştiğini görüyoruz. Enerji (%0,0), tütün-alkollü içecekler (%10,0), dayanıklı mallar (%1,6) ve diğer temel mallar (%2,1) kalemlerinde parantez içinde belirtilen artışlar da tamamen beklentilerimizle uyumlu görünüyor. Manşet rakamı beklentimizin altına çeken en önemli unsur olarak %2,5’lik artış beklediğimiz giyim kaleminde tarihsel ortalamaların aksine %2,6’lık düşüş gerçekleşmesi öne çıkıyor. Böylece, son 3-4 yıldır manşet enflasyondan ciddi ayrıştığını belirttiğimiz giyim kaleminde sene başından beri kabaca %12 düşüş yaşanmış görünüyor. Bu ayın enflasyonuna ilişkin öne çıkarılabilecek görece olumlu bir faktör hizmet enflasyonun Ocak’taki %10,3 ve Şubat’taki %3,6’dan %2,0’ye geri çekilmesi. Burada bizim beklentimiz %2,9 idi. Hizmet ve giyim enflasyonunun beklentilerin altında gelmesi sayesinde çekirdek enflasyon (C grubu) da %2,5 beklentimize karşılık %1,5 olarak gerçekleşmiş görünüyor. TCMB’nin son dönemde öne çıkardığı kira hariç hizmet enflasyonunun ise %1,55 seviyesinde gerçekleştiğini hesaplıyoruz.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Enflasyonun yükselişe geçtiği 2021’in sonlarından bu yana diğer kalemlerden ciddi ayrışma gösteren giyim kalemine ayrı bir paragraf açmak gerektiğini düşünüyoruz. Giyim enflasyonu ilk 2 ayda olduğu gibi mart ayında da beklentilerin ve tarihsel ortalamaların (2021-2024 Mart ayları ortalaması: %1,7 ve Mart 2024: %2,6) oldukça altında (-%2,6) gerçekleşerek manşet enflasyonu %0,2 puana yakın aşağı çekti. Kasım 2021 sonrası dönemi baz alırsak, TÜFE enflasyonu kümülatif olarak %389 olarak gerçekleşmişken, giyim enflasyonunun sadece %121 olduğunu hesaplıyoruz.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Mart ayının ikinci yarısındaki kur artışının enflasyonist etkilerinin nisan ayından itibaren kendini göstermesini bekliyoruz. Bu durumda Haziran itibariyle daha önce %33-34’lere kadar gerileyebileceğini öngördüğümüz TÜFE enflasyonunun önümüzdeki 3 ayda %37-38 civarında kalabileceğini düşünüyoruz. Bu durumda, TCMB’nin de Nisan ve Haziran aylarındaki PPK toplantılarında faiz indirimlerine ara vermesi muhtemel görünüyor. Sene başında %29,0 olarak öngördüğümüz sene sonu TÜFE enflasyonunu ise %33,0 olarak güncelliyoruz.

Kaynak: TÜİK, Bloomberg, Gedik Yatırım Araştırma