Ocak 2026 Enflasyon Verileri

Başekonomist Serkan Gönençler

Aralık’ta TÜFE enflasyonu beklentilerin altında %0.89 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %31,1’den %30,9’a geriledi. Aralık ayında TÜFE enflasyonu %0,95’lik medyan beklenti ve bizim %1,0’lik tahminimizin hafif altında %0,89 olarak gerçekleşti ve yılı da %30,9 seviyesinden tamamladı (Kasım: %31,1). Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) bizim %0,9’luk beklentimizin altında%0,63 olarak gerçekleşerek (Aralık 2024: %1,06) yıllık bazda %31,6’dan %31,1’egeriledi. Yurt içi ÜFE enflasyonu kurdaki stabilitenin yardımıyla ılımlı seyrini koruyarak aylık %0,75 seviyesinde gelse de (Aralık 2024: %0,40) yıllık bazda%27,2’den %27,7’ye yükseldi.

Detaylara baktığımızda, gıda enflasyonu beklentimizi hafif aştıysa da, hizmet ve giyim enflasyonu tarafındaki sürprizler enflasyonu aşağı çekmiş görünüyor. Gıda enflasyonunu %1,6 beklesek de, ay sonuna doğru sebze fiyatlarında başlayan artışların yukarı yönlü risk oluşturduğunu belirtmiştik, ki %2,0’lik gerçekleşme bunu teyit etmiş oldu. Bununla beraber, gıda enflasyonunun Aralık’tan ziyade Ocak’ta risk oluşturduğunu söyleyebiliriz. Enflasyonu aşağı çeken başlıca kalem, sezonluk indirimlerin etkisiyle %2,9 gerileyen giyim kalemi oldu; biz burada %1,0’lik bir düşüş öngörmüştük. Ek olarak, %1,05 öngördüğümüz hizmet enflasyonu da %0,89 olarak açıklandı, ki burada da kira enflasyonunun sadece%1,7 olarak gerçekleşmesi etkili olmuş görünüyor. Böylece %0,9 olarak beklediğimiz çekirdek enflasyon (C grubu), giyim ve hizmet kalemleri yardımıyla%0,6 olarak gerçekleşmiş oldu. Alt kalemlerde, bunlar dışında bir sürpriz görünmüyor; kurdaki stabilitenin desteğiyle dayanıklı mal grubu enflasyonu %0,7seviyesinde gerçekleşirken, ay ortasında ilaç fiyatlarındaki artış nedeniyle diğer temel mallar grubunda %2,1’lik bir artış var.

TÜFE enflasyonu mevsimsel etkilerin de yardımıyla son iki ayda %1,0’in altında gelmiş oldu. Mevsimsel düzeltme yaptığımızda, manşet enflasyonu %1,7 (Kasım: %1,5), hizmet enflasyonunu da %2,9 (Kasım %2,9) olarak hesaplıyoruz. Aylık kira enflasyonunda ise %3,4’ten %3,0’e doğru bir iyileşme olduğunu görüyoruz. Bu verilere göre, enflasyonun ana eğiliminde önemli bir iyileşme olmadığını söyleyebiliriz.

TÜFE enflasyonunun son 2 aydır %1,0’in altında gelmesi, 22 Ocak’taki PPK toplantısı için 200 baz puanlık indirim beklentilerini destekleyebilir. Bununla beraber, TCMB’nin kritik Ocak enflasyonunu görmeden temkinli duruşunu korumasını bekleriz. TCMB’nin para politikası adımlarının dezenflasyonun gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirleneceği vurgusunu da dikkate alarak, faiz indirim sürecini Ocak’ta da 150 baz puanlık adımla devam ettirme eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz.

Hizmet enflasyonu %40’ın üzerinde kalmaya devam ederken (%44)temel mal enflasyonu TL’de süregelen reel değerlenmeyle uzunca bir süredir %20’nin altında (%17,7) seyrediyor. Buna göre, dezenflasyon sürecine en önemli desteğin kur kanalından geldiği rahatlıkla söylenebilir. 2026 yılında da TL’de reel değerlenme stratejisinin dezenflasyon politikasının en önemli unsuru olmaya devam etmesini bekliyoruz. Bu açıdan, TCMB’nin 2026 yılı genelinde kur artışını en fazla %15’te (aylık ortalama %1,17 artış temposu) tutmak isteyeceğini düşünüyoruz. Buda $/TL’de 2026 sonu için kabaca 49,0-49,5 seviyelerine işaret ediyor. Tüm iç ve dış faktörlerin de desteğiyle kur bu seviyelerde tutulabilirse, 2026 sene sonunda TÜFE enflasyonu %16’lık hedef olmasa da %20 sınırına (%21-22) yaklaşabilir. Bununla beraber, kurdaki baskılanmanın reel sektörün rekabet gücünde yarattığı yıpranmayı ve potansiyel iç ve dış gelişmeleri de dikkate alarak, $/TL kurunu 2026 sonu için 52,50 seviyesinde öngörüyoruz. Buna göre, TÜFE enflasyonu beklentimiz 2026 sonu için %24,5, yıllık ortalama olarak da kabaca %27,0 olarak şekilleniyor.