Şubat Ayı Enflasyon Verileri

Başekonomist Serkan Gönençler

Şubat ayı TÜFE enflasyonu %2,27 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %42,1’den %39,1’e geriledi. Şubat TÜFE enflasyonu %2,27 seviyesinde, bizim %2,3’lük tahminimizle paralel ancak %3,0’lük medyan piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşti. Bu rakamla yıllık TÜFE enflasyonu da %42,12’den %39,05’e geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise aylık %1,80’lik gerçekleşmenin ardından (Şubat 2024: %3,57) yıllık bazda %42,6’dan %40,2’ye geriledi. Kurdaki stabilite ve küresel emtia fiyatları sayesinde daha ılımlı seyreden yurt içi ÜFE enflasyonu aylık %2,12 seviyesinde gerçekleşirken (Şubat 2024:%3,74), mayıs ayındaki %57,7 seviyesinden gerilemeye başlayan yıllık Yİ-ÜFE enflasyonu ise geçen ayki %27,2 değerinden %25,2’ye geriledi.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Şubat enflasyonunun alt detaylarında en fazla öne çıkan faktör olarak sağlık kalemindeki %4,4’lük geri çekilmeyi çıkarabiliriz. Ocak ortasındaki muayene katılım ücretlerine yapılan zammın (geriye dönük olarak) kısmen geri alınması kararının TÜFE enflasyonunu tahminlerimizle uyumlu bir şekilde %1,0 puana yakın aşağı çektiğini hesaplıyoruz. Gıda enflasyonu %3,2 seviyesinde gerçekleşerek %2,5’lik tahminimizi aştıysa da, giyim enflasyonunun -%5,3’lük gerçekleşmeyle tahminimizden (-%1,0-1,5) daha fazla bir düşüşe işaret etmesiyle manşet enflasyonun tahminimizle tam uyumlu gerçekleştiğini görüyoruz. Öte yandan, enflasyonda atalet yaratan en önemli unsur olan hizmet enflasyonunun halen çok yüksek seyrettiğini ve dezenflasyon sürecine karşı katılık göstermeye devam ettiğini söylemek lazım. Hizmet enflasyonunun sağlık kaleminde bahsettiğimiz geri çekilmeye karşın %3,6 seviyesinde gerçekleşmesi diğer hizmet kalemlerindeki yüklü fiyat artışlarının devam ettiğini gösteriyor. Örneğin, muayene katılım bedellerine yapılan zammın geri alınmaması halinde hizmet enflasyonunun %7,0 civarında gerçekleşeceğini hesaplıyoruz. Hizmet enflasyonu Ocak’ta da beklentileri aşarak %10,3 seviyesinde gerçekleşmişti. Dayanıklı mallar ve diğer temel mallar gruplarında ise aylık enflasyon %1,1 ve %1,3 seviyelerinde sınırlı seyretmeye devam etmiş görünüyor. Bu kalemlerde yıllık enflasyon TL’deki reel değerlenmenin yardımıyla %19,6 ve %27,0 seviyelerinde manşet enflasyonun oldukça altında seyrediyor. Buna karşılık, en fazla katılık gösteren hizmetler kaleminde yıllık enflasyon ise %59,8 seviyesinde bulunuyor.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Enflasyonun yükselişe geçtiği 2021’in sonlarından bu yana diğer kalemlerden ciddi ayrışma gösteren giyim kalemine ayrı bir paragraf açmak gerektiğini düşünüyoruz. Giyim enflasyonu ocak ayında olduğu gibi Şubat’ta da beklentilerin ve tarihsel ortalamaların (2021-2024 Şubat ayları ortalaması: %0,0) oldukça altında (-%5,3) gerçekleşerek manşet enflasyonu %0,4 puana yakın aşağı çekti. Kasım 2021 sonrası dönemi baz alırsak, TÜFE enflasyonu kümülatif olarak %377 olarak gerçekleşmişken, giyim enflasyonunun sadece %127 olduğunu hesaplıyoruz. Aynı dönemde İTO tarafından açıklanan giyim enflasyonu ise %485 düzeyinde.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Hizmet enflasyonundaki olumsuzluğa karşın, piyasa Şubat enflasyonun medyan beklentinin oldukça altında gerçekleşmesini ve yıllık enflasyonun %39’lara gerilemesini daha fazla dikkate alacaktır, ki bugünkü piyasa hareketleri de bunu gösteriyor. Bu da Perşembe günkü PPK toplantısında 250 bazpuanlık faiz indirim ihtimalini güçlendiriyor. TÜFE enflasyonunun Mart’ta %38, Haziran’da da %33-34 civarlarına gerileyebileceği yönündeki tahminimizi koruyoruz. Enflasyondaki bu patika Nisan ve Haziran ayındaki PPK toplantıları için de 250 bazpuanlık indirim beklentilerini destekliyor.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Grafik 4 Kaynağı: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma                           

Grafik 5 Kaynağı: Bloomberg, Gedik Yatırım Araştırma