Nisan 2025 Enflasyon Verileri

Başekonomist Serkan Gönençler

Nisan ayı TÜFE enflasyonu %3,0 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %38,1’den %37,9’a geriledi. Nisan ayında TÜFE enflasyonu Nisan’da TÜFE enflasyonu medyan piyasa beklentilerinin (%3,20-3,25) ve bizim %3,5’lik tahminimizin altında %3,0 seviyesinde gerçekleşti. 2024’ün nisan ayındaki %3,18’lik rakamın seriden çıkmasıyla, yıllık TÜFE enflasyonu %38,1’den %37,9’a geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) %3,5’lik beklentimize karşılık %3,34’lük gerçekleşmenin ardından (Nisan 2024: %3,56) yıllık bazda %37,4’ten %37,1’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu tarafında ise ılımlı seyreden küresel emtia fiyatlarının (özellikle de petrol fiyatlarındaki gerileme) Kurdaki artışın olumsuz etkilerini dengelediğini söyleyebiliriz. Yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık %2,76 seviyesinde gerçekleşmeyle önceki ayların üzerinde çıktıysa da, yıllık bazdaki düşüşünü sürdürdü ve %23,5’ten %22,5’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonundaki zirve seviye Mayıs 2024’te görülen %57,7 idi.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Manşet TÜFE enflasyonu rakamı medyan piyasa beklentilerinin ve bizim tahminimizin altında gerçekleştiyse de, verinin detayları çok olumlu bir görünüme işaret etmiyor. Öncelikle geçen ay %2,0 seviyesindeki hizmet enflasyonunun %3,0 gelmesini özellikle olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Dayanıklı mal grubundaki %3,5 ve diğer temel mallar grubundaki %2,4’lük aylık enflasyon rakamları da kur geçişkenliğinin beklentilerimizle uyumlu ve güçlü gerçekleştiğine işaret ediyor. Manşet enflasyonu aşağı çeken faktörler, bizim %2,5 varsaydığımız gıda enflasyonunun %2,0 gerçekleşmesi ve de sigara ve elektrik zamlarının etkilerinin beklediğimizden düşük gerçekleşmesi olmuş. Yılın ilk 3 ayında kümülatif -%12,8 gerçekleşen giyim enflasyonu ise, yeni sezon ürünlerin etkisiyle ve beklentimizle uyumlu olarak %6,5 seviyesinde gerçekleşmiş. Bu artışa rağmen, Ocak-Nisan döneminde kümülatif giyim enflasyonu -%7,0 olarak gerçekleşti, ki bu rakamın enflasyonun tek haneli seyrettiği dönemlerdeki gerçekleşmelerden bile daha düşük olduğunu (pandemi dönemi hariç tutulursa) söyleyelim.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Nisan ayı gıda enflasyonunda, yaşanan zirai donun etkilerini henüz gözlemlemediğimizi söyleyebiliriz. Bunun olumsuz etkileri mayıs, hatta yaz ayları boyunca enflasyon rakamlarında görülebilir. Ek olarak, Euro/TL kurundaki yükselişin otomobil başta olmak üzere dayanıklı mal fiyatları üzerinde olumsuz yansımaları da devam edecektir. Buna göre, bugünden baktığımızda mayıs ayında %3,5 civarında bir TÜFE enflasyon rakamı görülebileceğini düşünüyoruz, ki bu durumda yıllık enflasyon yatay kalabilir ya da hafif yükselebilir gibi duruyor. Özetle, döviz rezervlerinde süregelen düşüşe ek olarak, enflasyon tarafında da henüz faiz indirimini destekleyen bir görünüm olmadığını söyleyebiliriz.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Önümüzdeki süreçte, bir yandan sepet kur (ya da Euro/TL) artışı enflasyonu olumsuz etkilerken, iç talep zayıflaması bu olumsuz etkileri sınırlayabilir. Buna rağmen, TÜFE enflasyonunun sene başındaki öngörülerin en az %3-4 puan üzerinde bir patikada seyredeceğini düşünüyoruz. Manşet TÜFE enflasyonunun Temmuz’dan itibaren baz etkisi yardımıyla düşüşe geçmesi faiz indirim beklentilerini destekleyebilir. Ancak, TCMB’nin döviz rezervlerinde %48-49 civarlarına yükselmiş fonlama maliyetine rağmen süregelen düşüş (17 Nisan’daki faiz artışı sonrası yaklaşık 6 milyar $’lık daha düşüş oldu), TCMB’nin faiz kararlarında asıl belirleyicinin bir süre daha enflasyondan ziyade döviz rezervlerinin seyri olabileceğine işaret ediyor.

Kaynak: TÜİK, Gedik Yatırım Araştırma

Kaynak: TÜİK, Bloomberg, Gedik Yatırım Araştırma