Haftalık Bülten : 8 - 15 Aralık

Kasım ayı Fed üyelerinin mesajlarının yakından izlendiği, federal hükümetin tekrar açılmasının ardından gecikmeli verilerin alındığı ve özellikle Fed’e yönelik faiz indirim beklentilerinin önemli ölçüde dalgalandığı bir ay oldu. Kasım ayının özellikle ilk yarısında Fed üyelerinden gelen şahin tonlu açıklamalar, Fed tutanaklarındaki görüş ayrılıkları gibi gelişmeler Fed’in aralık toplantısında faizleri sabit tutabileceği düşüncesini kuvvetlendirdi. Kasım ayı içerisinde Fed’in aralık ayında faiz indirimine gidebileceğine dair beklentiler %35’lere kadar bir gerileme kaydetti. Bu süreçte faiz indirim beklentilerindeki zayıflama küresel risk iştahı üzerinde baskı oluştururken, ABD borsalarında faiz indirim beklentilerinin zayıflaması ve teknoloji rallisinin sorgulanması gibi gelişmelerle düzeltmeler gündeme geldi. Ancak kasım ayının sonlarına doğru New York Fed Başkanı John Williams başta olmak üzere bazı Fed üyelerinin daha güvercin açıklamalarda bulunması ve zayıf gelen ekonomik veriler aralık toplantısına yönelik faiz indirim beklentileri hızlı bir şekilde yeniden güçlendirdi. Piyasalar halihazırda 10 Aralık’taki toplantıda Fed’in 25 baz puan indirime gitmesini %90’a yakın bir olasılıkla fiyatlıyor. Mevcut durumda piyasalar 2026 yılı içinde 2 ila 3 kez 25’şer baz puanlık indirim öngörüyor. Yeni haftanın küresel çapta en önemli gelişmesi 10 Aralık’ta sona erecek Fed toplantısı olacaktır. Piyasalardaki beklentileri dikkate aldığımızda Fed’in büyük bir sürpriz yapmayacağını ve 25 baz puan faiz indirimine gideceğini düşünüyoruz. Elbette yılın bu son toplantısında faiz kararının yanında Fed Başkanı Powell’ın açıklamaları ile yayınlanacak projeksiyonlar da son derece önemli olacaktır. Powell’ın mesajlarındaki genel ton ve açıklamalarındaki alt detaylar ile özellikle Fed üyelerinin faiz beklentilerini içeren noktasal grafikler çok daha kritik olacaktır. Fed üyelerinin 2026 yılı için medyanda ne kadarlık bir indirim öngörecekleri piyasalardaki beklentiler ve küresel risk iştahının seyri üzerinde belirleyici olacaktır. ABD’de federal hükümetin kapalılığı dolayısıyla önemli veri akışlarını bir süre alamasak da önümüzdeki aylarda başta istihdam ve enflasyon verileri Fed’in faiz kararları üzerinde temel belirleyici olacaktır.

Fed Başkanı Powell’ın görev süresi 2026 Mayıs itibariyle sona erecek olup, önümüzdeki günlerde Fed başkanlığına kimin getirileceğine ilişkin açıklamalar da piyasaların yakın takibinde yer alacaktır. Piyasalardaki görüşler ve beklentiler mevcut durumda Ulusal Ekonomik Konsey Direktörü Kevin Hassett’in yeni Fed başkanı olarak atanabileceği yönünde şekilleniyor. ABD Başkanı’nın ekonomi danışmanı Hassett, Fed başkanlığına aday gösterilip onaylanırsa kaç kez daha faiz indirimi yapabileceği sorulduğunda, başkanın görevinin verilere çok duyarlı olmak ve faiz oranlarının enflasyon ve istihdam üzerinde yaratacağı etkiyi değerlendirmek olduğunu söyleyerek net bir cevap vermedi. Trump’ın düşündüğü birkaç adayın olduğunu belirten Hassett, sürecin ve başkanın kararının takip edileceğini belirtti. ABD Başkanı Trump, son açıklamalarında Fed başkanlığı için adayını belirlediğini ve bu ismi 2026’nın başında açıklayacağını söyledi. Adayın netleşmesinin ardından Fed başkan adayının vereceği mesajlar piyasaların seyri ve Fed’e yönelik üzerinde belirleyici olacaktır. Ek olarak 2026 yılında oy hakkını kaybeden bazı bölgesel Fed üyelerinin yerine oy hakkı elde eden bölgesel Fed başkanlarının görüşleri ve değerlendirmeleri de yakından izlenecektir.

Yurt içinde kasım ayına ilişkin açıklanan enflasyon rakamları geçen haftanın en önemli veri akışını oluşturdu. Pazartesi günü açıklanan İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre, perakende fiyatlarda aylık enflasyon kasım ayında %1,19 olarak gerçekleşti. İstanbul enflasyonun rakamsal olarak iyi gelmesi sonrasında çarşamba günü açıklanan manşet TÜFE öncesinde piyasalarda iyi gelebilecek enflasyon rakamlarına yönelik iyimserliğin ve fiyatlamanın güç kazandığı takip edildi. Çarşamba günü TÜİK tarafından açıklanan kasım ayı TÜFE rakamı piyasadaki medyan beklenti ve bizim de beklentimiz olan %1,30 rakamından daha iyi gelerek %0,87 olarak gerçekleşti ve böylece yıllık TÜFE %32,9’dan %31,1’e geriledi. Enflasyonda beklentilerden sapma büyük ölçüde daha iyi gelen sebze – meyve fiyatlarından kaynaklandı. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) bizim %1,1’lik beklentimizin hafif üzerinde %1,22 olarak gerçekleşerek (Kasım 2024: %1,53) yıllık bazda %32,1’den %31,6’ya geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu kurdaki stabilitenin yardımıyla ılımlı seyrini koruyarak aylık %0,84 seviyesinde gelse de (Kasım 2024: %0,66) yıllık bazda %27,0’den %27,2’ye yükseldi. Böylece, Yİ-ÜFE enflasyonunda Nisan’da %22,5 seviyesinden başlayan ılımlı yükseliş eğilimi devam eti. Hizmet enflasyonu ise beklentimize paralel %1,5 seviyesinde gelirken, yıllık bazda %44,4’ten %44,2’ye sınırlı gerilediği görülüyor. Temel mal grubu enflasyonu ise aylık %0,9 ile ılımlı seyrini korurken, yıllık bazda %19,2’den %18,6’ya gerilemiş durumda. Hesapladığımız mevsimsel düzeltilmiş verilere göre, aylık TÜFE enflasyonunun geçen ayki %2,1’den %1,5’a gerilediği görülüyor, ki bu da son 3-4 yıllık dönemdeki en düşük rakam ve de TCMB’nin uzun zamandır gerilemesini beklediği seviye olması açısından olumlu. Ancak, bunun da gıda enflasyonundaki (mevsimsellik dışı) gerileme kaynaklı olduğunu söylemek lazım; örneğin çekirdek enflasyon %1,9’dan %2,1’e yükselirken, hizmet enflasyonu %2,9’da sabit kalmış. 3-aylık hareketli ortalama olarak takip ettiğimiz aylık eğilimde ise manşet enflasyonun %2,4’ten %2,1’e (yıllıklandırılmış %28) gerilerken, çekirdek enflasyonun %2,0’den %2,1’e, hizmet enflasyonunun da %2,8’den %2,9’a yükseldiğini görüyoruz. Hizmet enflasyonu yıllıklandırıldığında %41’e tekabül ediyor ki bunun 2026 sonu için %16’lık enflasyon hedefine göre oldukça yüksek kaldığını söylemek yanlış olmaz. Uzun vadeli enflasyon hedeflerine ulaşılabilmesi için düzeltilmiş aylık hizmet enflasyonunun en azından %2,0’nin altına yerleştiğini görmek gerekiyor.

Yeni haftada 11 Aralık Perşembe günü Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın toplantısı ve faiz kararı son derece önemli olacaktır. Hatırlanacağı üzere eylül ve ekim ayına ait enflasyon rakamlarının yüksek gelmesi TCMB’nin faiz indirim adımlarının yavaşlamasına neden olmuş ve daha küçük montanlı faiz indirimlerini gündeme getirmişti. En son 23 Ekim’deki toplantısında TCMB 100 baz puanlık sınırlı bir indirimle politika faizini %40,50’den %39,50 seviyesine düşürmüştü. Piyasadaki beklentilere baktığımızda 100 ila 200 baz puan arasında faiz indirim beklentilerinin değişkenlik gösterdiğini ve medyan beklentinin 150 baz puanlık indirim yönünde oluştuğu görülüyor. Bizim de beklentimiz TCMB’nin 150 baz puanlık bir indirimle politika faizini %39,50 seviyesinden %38’e çekebileceği yönünde şekilleniyor. Bununla birlikte karar metninde temkinli duruşun korunabileceğini ve dezenflasyonist sürece ve ara hedeflere yönelik risklerin artması halinde ek sıkılaşma ifadesinin korunabileceğini değerlendiriyoruz. Hatırlanacağı üzere, TCMB kasım ayındaki Enflasyon Raporu toplantısında 2026 yıl sonu için enflasyon hedefini %16 olarak korumuştu. 2026 yılında bu hedefe ulaşabilmek için TCMB’nin daha temkinli adımlarla ilerlemesi gerektiğini değerlendiriyoruz. Önümüzdeki süreçte dezenflasyonist sürecin hızı ve devamlılığı TCMB’nin faiz indirim kararları ve adımların büyüklüğü üzerinde ana belirleyici olacaktır.

Kasım ayının ikinci yarısında toparlanma çabasıyla birlikte kabaca 10.800 – 11.000 bölgesi arasında sıkışma alanı içerisinde fiyatlamanın görüldüğü BIST100 Endeksi aralık ayının ilk haftasında da dalgalı seyrini sürdürdü. Geçen hafta başında iyi gelebilecek enflasyon rakamlarına yönelik bankacılık sektörü öncülüğündeki alımlarla yükselişlerin güç kazandığı BIST100 Endeksi’nde haftanın devam eden bölümünde dalgalı bir fiyatlama öne çıktı. BIST100 Endeksi geçen haftayı %1,00 oranında bir yükselişle 11.007 puandan tamamladı. Psikolojik öneme sahip 11.000 üzerinde kalıcılığın korunması yukarı yönlü denemelerin devamlılığı açısından önem taşımaktadır. 11.000 üzerindeki fiyatlamalarda 11.040 – 11.090 aralığı kısa vadeli ilk direnç bölgesi olup, devamında 11.160 – 11.200 ve 11.250 seviyeleri direnç konumunda bulunmaktadır. 11.250 direnci üzerinde hacim destekli günlük kapanışlar alınabilirse yükselişlerin yeni bir ivme ve güç kazanabileceği endekste, 11.370 – 11.500 ve tarihi zirvenin bulunduğu 11.605 seviyesi direnç konumunda bulunmaktadır. Endekste olası düzeltmelerde ise 10.950 – 10.900 aralığı ile 50 günlük üssel ortalama (10.850) destek olarak izlenecektir. Kasım ayının ikinci yarısındaki sıkışma alanının alt bandına denk gelen ve güçlü bir destek olarak izlediğimiz 50 günlük ortalama kırılacak ve altında kapanışlar yaşanacak olursa teknik görünüm zayıflama kaydedebilir. Bu durumda 10.800 ve 100 günlük üssel ortalama (10.706) destek olarak önem kazanacaktır. 100 günlük ortalama da kırılacak olursa 10.600 – 10.500 ve 200 günlük üssel ortalamaya (10.410) destek olarak takip edilebilir.

ABD'de Fed ve yurt içinde TCMB haftası... Bu hafta iki önemli merkez bankasının faiz kararları takip edilecek. 10 Aralık Çarşamba, Fed'in faiz kararını açıklaması bekleniyor.

11 Aralık Perşembe, TCMB'nin faiz kararı takip edilecek. Her iki Banka için faiz indirimi beklentileri korunuyor. Bu hafta gelecek kararlar ve 2026 yılına yönelik sinyaller, piyasaların seyri açısından önemli olacaktır. Gelecek hafta, Avrupa ve İngiltere Merkez Bankalarının faiz kararları izlenecek. Kararlar öncesinde, Avrupa ve İngiltere'de bu hafta ekonomik veriler açıklanacak. Veri bazlı hareketler görülebilir.

Bu hafta, Çin'de enflasyon haftası ve 10 Aralık Çarşamba günü kasım ayı enflasyonu açıklanacak. Japonya'da 3.çeyrek büyüme, ekim ayı sanayi üretimi verileri takip edilecek. Yurt içinde, TCMB'nin faiz kararı en majör başlık olurken, hafta içerisinde Türkiye'den de veriler izlenecektir.

Türkiye

Yurt içi piyasalarda, haftanın ilk iki işlem gününde önemli bir veri akışı bulunmamaktadır. 10 Aralık Çarşamba, ekim ayına yönelik sanayi üretimi açıklanacak. 11 Aralık Perşembe, TCMB'nin faiz kararı izlenecek. Merkez, bu yılın son toplantısını gerçekleştirecek.

Toplantı için faiz indirimi beklentileri korunuyor. Kurum olarak bu toplantı için 150 baz puan faiz indirimi beklentimiz bulunmaktadır. Merkezin kararı, gelecek seneye yönelik vereceği ipuçları, yurt içi piyasaların seyri üzerinde belirleyici olacaktır.

Her perşembe olduğu gibi TCMB haftalık para ve banka istatistikleri yayınlanacak. 12 Aralık Cuma, yurt içinde ekim ayına ilişkin cari işlemler dengesi takip edilecek. TCMB piyasa katılımcıları anketi yayınlanacak. Aralık ayı anketinin yayınlanması bekleniyor.

Hafta içerisinde, ekonomi yönetiminden gelecek açıklamalarda takip edilecektir.

Avrupa

Avrupa piyasalarında, 08 Aralık Pazartesi, Almanya'dan ekim ayı sanayi üretimi ve Euro Bölgesi aralık ayı Sentix yatırımcı güven endeksi açıklanacak. 09 Aralık Salı, Almanya'da dış ticaret dengesi izlenecek.

10 Aralık Çarşamba, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Lagarde'ın konuşması bulunuyor. Gelecek hafta, Bankanın faiz kararı var. Bu hafta, Lagarde belki para politikasına yönelik açıklamalarda bulunmayabilir.

12 Aralık Cuma, Almanya'da kasım ayı enflasyonu ve ekim ayı cari işlemler dengesi verileri takip edilecek.

ABD

ABD piyasalarında, 09 Aralık Salı, JOLTS açık iş sayısı verisi takip edilecek. 10 Aralık Çarşamba, beklenen Fed kararı ilan edilecek. Fed, bu yılın son faiz kararını duyuracak.

Fed için son dönemde üyelerden gelen açıklamalar doğrultusunda, faiz indirimi beklentileri kuvvetlenmiş durumda. 25 baz puanlık faiz indirimi için beklentiler, bu sabah itibariyle yüzde 85 üzerinde şekilleniyor. Piyasalar, bu karara kesin gözle bakıyor.

Kararın sonucu, yayınlanacak ekonomik projeksiyonlar ve Fed Başkanı Powell'ın konuşması yakından izlenecek. Fed kaynaklı piyasalarda oynaklıklar görülebilir. Yayınlanacak ekonomik projeksiyonlar 2026 yılına yönelik beklentileri şekillendirecektir. Fed'in nasıl bir politika izleyeceği, projeksiyonlardaki revizyonlarda aranacak.

Bu nedenle, yılın son toplantısı ve önemli bir toplantı olacaktır. Toplantı bittikten sonra Perşembe ve Cuma günleri, Fed üyelerinin konuşmaları başlayabilir. Faizle ilgili söylemleri yakından izlenecektir.

11 Aralık Perşembe, ABD'de haftalık işsizlik maaşı başvuruları yayınlanacak. Eylül ayına yönelik dış ticaret istatistiklerinin de yayınlanması bekleniyor. 12 Aralık Cuma, ABD'de takvim sakin.