Haftalık Bülten : 29 Haziran - 6 Temmuz

Jeopolitik risklerde gözlenen iyileşmeye rağmen küresel piyasalarda fiyatlamaları belirleyen ana unsur Fed'e yönelik beklentiler oldu. 17 Haziran'da sona eren Fed toplantısında yayımlanan ekonomik projeksiyonlar ve noktasal grafikler, Fed'in enflasyon konusunda temkinli duruşunu koruduğunu ortaya koymuştu. 18 FOMC üyesinin 9'unun 2026 yılı içerisinde faiz artışı öngörmesi, yıl sonu enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesi ve son aylarda ABD ekonomisinden gelen güçlü veriler piyasalarda faiz artırımı beklentilerini güçlendirmeye devam etti.

ABD'de son aylarda enerji maliyetlerinin etkisiyle enflasyon yükselirken, istihdam piyasasının güçlü görünümünü koruması Fed'in faiz indirimi için gerekli alanı önemli ölçüde daraltıyor. Savaş öncesinde Fed'den yılın ikinci yarısında iki faiz indirimi bekleyen piyasa fiyatlamaları, mevcut durumda eylül ayından itibaren faiz artırımı ihtimalini ön plana çıkarmış durumda. Ayrıca 2027 yılının ilk yarısında ilave bir faiz artırımı ihtimali de gündemde kalmaya devam ediyor. Fed'in yanı sıra Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) haziran toplantısında faiz artırması ve İngiltere Merkez Bankası'nın da temkinli bir duruş sergilemesi, küresel ölçekte büyük merkez bankalarının sıkı para politikalarını daha uzun süre koruyabileceği düşüncesini destekliyor.

ABD'de son aylarda enerji maliyetlerinin etkisiyle enflasyon yükselirken, istihdam piyasasının güçlü görünümünü koruması Fed'in faiz indirimi için gerekli alanı önemli ölçüde daraltıyor. Savaş öncesinde Fed'den yılın ikinci yarısında iki faiz indirimi bekleyen piyasa fiyatlamaları, mevcut durumda eylül ayından itibaren faiz artırımı ihtimalini ön plana çıkarmış durumda. Ayrıca 2027 yılının ilk yarısında ilave bir faiz artırımı ihtimali de gündemde kalmaya devam ediyor. Fed'in yanı sıra Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) haziran toplantısında faiz artırması ve İngiltere Merkez Bankası'nın da temkinli bir duruş sergilemesi, küresel ölçekte büyük merkez bankalarının sıkı para politikalarını daha uzun süre koruyabileceği düşüncesini destekliyor.

Bu görünümün etkisiyle dolar küresel çapta değer kazanırken, dolar endeksi 99 seviyelerinden 101,5-102 bandına doğru yükseliş kaydetti. Tahvil faizlerinin yüksek seyrini koruması ve merkez bankalarına yönelik şahin beklentiler, özellikle değerli emtialar üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Böylece jeopolitik risk temasından para politikası beklentilerine doğru belirgin bir geçiş yaşandığı görülüyor. Hatırlanacak olursa ABD-İsrail ile İran arasında yaşanan savaş ve Hürmüz Boğazı'nın kapanmasıyla birlikte yükselen enerji maliyetleri küresel enflasyon endişelerini artırmış, bu durum merkez bankalarının daha sıkı ve temkinli bir politika izleyeceği beklentisini güçlendirmişti. Mart ayından itibaren petrol fiyatlarındaki yükseliş ve faiz beklentilerindeki bozulmanın etkisiyle altın ve gümüş başta olmak üzere değerli emtialarda satış baskısı öne çıkmıştı. ABD ile İran arasında varılan mutabakat sonrasında petrol fiyatlarında sert geri çekilmeler yaşanmasına rağmen altın ve gümüşte anlamlı bir toparlanmanın gerçekleşmediği görülüyor. Bu durumun ana sebebi olarak, 17 Haziran Çarşamba günü sona eren Fed toplantısındaki şahin duruş ve devamında doların küresel çapta değer kazanımlarını genişletmesi gösterilebilir. Faiz politikalarına oldukça hassas olan değerli metallerde, faiz artırımı beklentileri canlı kaldığı ve dolar güçlü seyrini sürdürdüğü müddetçe toparlanmaların sınırlı kalabileceğini değerlendiriyoruz.

Fed kaynaklı beklentilerin yanında küresel risk iştahında da hafta içerisinde bir miktar zayıflama izlendi. Özellikle ABD teknoloji hisselerinde görülen satış baskısı dikkat çekerken, yatırımcıların yeniden açıklanacak makroekonomik verilere odaklandığı görülüyor. Jeopolitik tarafta yeni bir olumsuz gelişme yaşanmadığı sürece önümüzdeki dönemde piyasaların yönü büyük ölçüde ABD'de açıklanacak ekonomik veriler tarafından belirlenecektir. Özellikle enflasyon ve istihdam verileri Fed'e yönelik beklentiler ve varlık fiyatlamaları üzerinde belirleyici olacaktır. Yeni haftada perşembe günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisi ve iş gücü piyasasına ilişkin göstergeler kritik önemde olup, piyasaların yakın takibinde yer alacaktır. İstihdam piyasasının güçlü görünümünü koruması durumunda Fed'in yılın son çeyreğinde faiz artırımına gideceğine dair beklentiler güç kazanabilir. Buna karşılık istihdam piyasasında belirgin bir zayıflama görülmesi halinde faiz artırımı beklentileri zayıflayabilir ve en azından faizlerin bir süre sabit tutulacağına dair bir sürece girilebilir. Böyle bir senaryoda doların küresel ölçekte güç kaybetmesiyle birlikte altın ve diğer değerli emtialarda toparlanma eğiliminin güç kazandığı görülebilir.