Haftalık Bülten : 28 Temmuz - 4 Ağustos 2025

Cuma günü yurt içi piyasalarının kapanışının ardından gece saatlerinde kredi derecelendirme kuruluşları olan Fitch ve Moody’s Türkiye’ye yönelik değerlendirmelerini açıkladılar. Piyasadaki genel beklentiler iki kurumunda kredi notunda ve görünümde bir değişim yapmayacağı yönünde şekilleniyordu. Fitch değerlendirmesinde genel beklentilerle uyumlu olarak Türkiye’nin kredi notunu “BB-” ve not görünümünü de “durağan” olarak teyit etti. Moody’s ise değerlendirmesinde genel beklentilerin aksine Türkiye’nin kredi notunu "B1"den "Ba3"e yükseltti. Not TCMB’nin enflasyonist baskıları kalıcı biçimde azaltan, ekonomik dengesizlikleri gideren ve hem yerli tasarruf sahiplerinin hem de yabancı yatırımcıların Türk Lirası’na olan güvenini adım adım yeniden inşa eden para politikalarına bağlılık olduğunu belirtti. Kurum, bu gelişmenin aynı zamanda Türkiye'nin etkin politika oluşturma kapasitesindeki iyileşmeyi yansıttığını vurguladı. Moody’s, Türkiye’nin kredi notunu en son 19 Temmuz 2024’te iki basamak artırarak “B3”ten “B1”e yükseltmiş, görünümünü ise “pozitif” olarak sürdürmüştü.

ABD’nin diğer ülkelerle yürüttüğü ticaret görüşmeleri önemini korumaya devam ederken, konuyla ilgili gelişmeler ve haber akışları yakından izleniyor. Geçen hafta salı günü ABD Başkanı Trump, Filipinler ile ticaret anlaşmasını tamamladıklarını, bu anlaşma kapsamında ülkenin ABD'ye pazarını açacağını ve gümrük vergisi uygulamayacağını bildirdi. Çarşamba günü de ABD ile Japonya arasında ticaret anlaşmasına varıldığı ABD Başkanı Trump tarafından duyuruldu. Bu anlaşmayla Japonya’nın ABD’ye ihracatına karşılıklı olarak yüzde 15 gümrük vergisi getirileceği ve otomobil vergilerinin de bu seviyeye indirileceği bildirildi. Anlaşma, Japonya’dan ABD’ye yapılacak 550 milyar dolarlık yatırım ve kredi paketini de içeriyor. ABD Başkanı Trump, ülkelere yönelik karşılıklı tarifeleri açıkladığı 2 Nisan'da Japonya'ya %24 tarife getirileceğini belirtmişti. Temmuz ayında Japonya'ya gönderilen tarife mektubunda da Trump, bu ülkeye 1 Ağustos'tan itibaren sektörel tarifelerden ayrı olarak %25 tarife uygulanacağını kaydetmişti. Geçen haftaki anlaşma haberlerinin ardından piyasaların dikkati ABD ve Avrupa Birliği arasında süregelen görüşmelere çevrildi. ABD Başkanı Donald Trump, pazarını Amerikan şirketlerine açmayı kabul ederse, Avrupa Birliği'nin (AB) daha düşük gümrük vergisi ödemesine izin vereceklerini söyledi. ABD Ticaret Bakanı Howard Lutnick, Amerika Birleşik Devletleri'nin Avrupa Birliği ile bir ticaret anlaşması yapabileceğinden emin olduğunu ifade etti. Avrupa Birliği ve ABD, müzakereler hakkında bilgi veren diplomatlar, %15 gümrük vergisi öngören bir anlaşma sağlama yolunda ilerlendiği belirtti. ABD ve Avrupa Birliği arasında bir anlaşmanın sağlanıp sağlanamayacağının ön planda olduğu süreçte, 27 Temmuz Pazar günü ABD Başkanı Donald Trump, Avrupa Birliği (AB) ile ticaret anlaşması görüşmelerini tamamladıklarını ve AB ürünlerine yüzde 15 tarife uygulayacaklarını açıkladı. AB ile çerçeve bir ticaret anlaşması konusunda uzlaştıklarını belirten Trump, Avrupa Birliği’nin ABD'den 750 milyar dolarlık enerji ürünü almayı kabul ettiğini ve ayrıca ABD'de 600 milyar dolardan fazla yatırım yapacağını ifade etti.

Son dönemde Fed Başkanı Powell başta olmak üzere birçok Fed yetkili yaptıkları açıklamalarda, tarife etkilerinin önümüzdeki aylarda enflasyon üzerinde daha anlamlı şekilde yansıyacağı, bu etkiler görülmeden acele bir karar verilmemesi, istihdam piyasasında soğuma olmasına karşın genel olarak gücünü koruduğu, Fed’in acele etmesi için bir neden olmadığı ve iyi bir konumda olduğu gerekçeleriyle daha temkinli bir duruş ortaya koyuyor. Fed’in 30 Temmuz Çarşamba günü sona erecek toplantısında faiz oranlarında bir değişime gitmeyeceği bekleniyor. Faizlerde bir değişim beklenmese de Fed Başkanı Powell toplantı sonrasında vereceği mesajlar önemli olacaktır. Fed toplantısının ardından 1 Ağustos Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisi piyasaların yakın takibinde yer alacaktır. Haziran ayında tarım dışı istihdam verisi beklentilerin üzerinde gelerek pozitif bir sürpriz yapmasına karşın, Fed’in sıkı para politikasının doğal bir sonucu olarak istihdam piyasasında soğuma gözleniyor. Fed genel itibariyle daha temkinli bir duruş sergilerken, istihdam piyasasında bozulmanın derinleşmesi 2024 Ağustos – Eylül döneminde olduğu gibi Fed’i faiz indirim konusunda hareket geçmeye zorlayabilir. Bu sebeple istihdam piyasasının genel görünümü yakından izlenmeye devam edilecek ve Fed’in kararları üzerinde enflasyonun seyriyle birlikte ana belirleyici ekonomik veri akışını oluşturacaktır. Ek olarak ABD’de süregelen 2025/2Ç finansal sonuç dönemi de izlenmeye devam edilirken, özellikle Muhteşem Yedili olarak adlandırılan büyük teknoloji şirketlerinin finansal performansları ve geleceğe yönelik tahmin güncellemeleri ABD piyasalarının ve risk iştahının seyri üzerinde etkili olacaktır.

2024 Eylül’den itibaren her toplantısında faiz indirimine giden ve 2025 yılında şu ana kadar toplamda 100 baz puan faiz indirimi gerçekleştiren Avrupa Merkez Bankası’nın 24 Temmuz’daki toplantısında faiz oranlarında değişime gitmeyeceği ve geçen senenin son çeyreğinden itibaren sürdürdüğü faiz indirim döngüsüne ara vereceği öngörülmekteydi. Avrupa Merkez Bankası (ECB), perşembe günkü toplantısında beklentilerle uyumlu olarak faiz oranlarında değişime gitmedi ve mevduat faizini %2,0 olarak korudu. Karar metninde son verilerin ECB’nin enflasyon görünümüne ilişkin önceki değerlendirmeleriyle genel olarak uyumlu olduğu belirtildi. Bununla birlikte, özellikle ticaret anlaşmazlıkları nedeniyle mevcut ortamın olağanüstü belirsizliğini koruduğunu ifade edildi. ECB, enflasyonun orta vadede yüzde 2 hedefinde istikrar kazanmasını sağlamaya kararlı olduğunu vurgularken para politikası duruşunu belirlemek için veriye dayalı ve toplantı bazında bir yaklaşım izleyeceği yönlendirmesini korudu. Toplantı sonrasında düzenlenen basın konferansında ECB Başkanı Lagarde, ECB’nin belirli bir faiz politikasında olmadıklarını söyledi. Lagarde, enflasyonun yüzde 2 civarında olduğunu ECB’nin şu anda iyi bir yerde olduğunu belirtti. ECB Başkanı enflasyon hakkında hedefleriyle uyumlu olduğunu, uzun vadeli beklentilerinin de yüzde 2 civarında olduğunu ve beklentilerinin sabitlendiğini ifade etti. Güçlü euronun enflasyonu beklendiğinden daha fazla düşürebileceğini belirten Lagarde, küresel ticaret müzakerelerinin gidişatına dikkat ettiklerini ancak tarifelerin ve ticari yavaşlamanın enflasyonu nasıl etkileyeceğini bilemediklerini söyledi.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) perşembe günkü toplantısında 300 baz puan faiz indirimine giderek politika faizini %46,0’dan %43,0 seviyesine çekti. Kurul ayrıca, gecelik vadede borç verme faiz oranını %49’dan %46’ya, gecelik vadede borçlanma faiz
oranını ise %44,5’ten %41,5’e indirdi. TCMB, faiz indiriminde adımların büyüklüğünün, enflasyon görünümü odaklı, toplantı bazlı ve ihtiyatlı bir yaklaşımla gözden geçirileceğini vurguladı. Aynı zamanda TCMB öncü verilerin temmuzda aylık enflasyonun aya özgü unsurlarla geçici olarak artacağına işaret ettiğini belirtti. Politika metnini genel olarak değerlendirdiğimizde, TCMB’nin faiz indirimlerinin devam edeceği sinyali vermekle birlikte, sıkı duruş vurgusunu da tutarak dengeli bir metin yayınlamaya çalıştığını söyleyebiliriz. Sene sonu TÜFE enflasyonu beklentimizi %32 seviyesinde bulunsa da TÜFE enflasyonu eylül itibariyle %30 seviyelerine (belki bir miktar altına) kadar gerileyebileceğini bekliyoruz. Döviz rezervlerinde yurt içi ya da yurt dışı kaynaklı olarak bir geri dönüş olmayacağı varsayımıyla, TCMB’nin bu süreçte 11 Eylül ve 23 Ekim toplantılarında da faiz indirimlerine devam ederek politika faizini %37,0 - %37,5 seviyelerine kadar çekebileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin faiz indirim döngüsüne yeniden başlamasının önümüzdeki süreçte piyasalar için destekleyici olacağı görüşümüzü sürdürüyoruz.

TCMB’ye yönelik faiz indirim beklentileri temmuz ayı içerisinde Borsa İstanbul’da yükselişlerin güç kazanmasına katkı sağlarken, geçen hafta başında BIST100 Endeksi’nde güçlü bir direnç olarak izlediğimiz 10.380 bölgesinin aşılmasıyla alımların güç kazandığı
takip edildi. Pazartesi günü bankacılık sektörü öncülüğünde genele yayılan alımların ardından hafta içerisinde dalgalı bir seyrin öne çıktığı endekste, TCMB kararının izlendiği perşembe günü artış kaydeden volatiliteyle birlikte yeniden alımlar gözlendi. Haftanın son işlem gününde ise kâr satışları etkili oldu. Böylece BIST100 Endeksi geçen haftayı %2,67 oranında bir yükselişle 10.643 puandan tamamladı. Moody’s’in kredi notunu artırmasının olumlu etkisiyle birlikte aynı zamanda ABD ile Avrupa Birliği’nin ticaret anlaşmasına varmasının küresel çapta oluşturabileceği pozitif havanın katkısıyla, Borsa İstanbul’un yeni haftaya pozitif bir açılışla başlamasını bekliyoruz. Bu noktada geçen hafta güçlü bir direnç olarak çalışan 10.680 – 10.700 bölgesi üzerinde bir açılış beklediğimiz BIST100 Endeksi’nde bu bölge üzerinde kalıcılığın korunması yükseliş eğiliminin devamlılığı açısından önem taşıyacaktır. Endekste kısa vadede 10.800 – 10.850 aralığı ile devamında 17 Mart’ta test edilen 10.900 seviyesi direnç olarak takip edilecektir. 10.900 üzerindeki fiyatlamalarda psikolojik öneme sahip 11.000 seviyesi direnç olarak önem kazanacak olup, 11.000 üzeri kapanışlar 11.252 tarihi zirve seviyesine doğru yükselişleri beraberinde getirebilir. Endekste 10.680 üzerinde kalıcılığın sağlanamaması halinde 10.600 – 10.550 aralığı ile devamında 10.500 seviyesi kısa vadeli destek noktaları olarak takip edilecektir. 10.500 desteği kırılacak olursa güçlü bir direnç olarak çalışan ve kırılmasıyla birlikte destek konumunda geçen 10.380 seviyesi önem kazanacak olup, 10.380 altındaki kapanışlarda 10.200 – 10.000 bölgesine doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. 24 Temmuz toplantısında 300 baz puan faiz indirimiyle politika faizini %46,0’dan %43,0 seviyesine çeken TCMB’nin yılın ikinci yarısında kalan toplantılarında faiz indirimlerini sürdürmesi durumunda Borsa İstanbul’un ilk yarıya kıyasla daha iyi bir performans sergileyebileceğini değerlendiriyoruz. Ancak gerek yurt içi gerekse yurt dışı kaynaklı gelişmelerin ve risk başlıklarının yakından izlenmesi önem taşımaktadır. TCMB’nin faiz indirim döngüsünü yavaşlatabilecek/aksatabilecek olası gelişmeler Borsa İstanbul’da yeniden satış baskısını artırabilir. Bu hususta varlık çeşitlendirmesinin iyi bir şekilde yapılması ve hisse tarafında doğru sektör/şirket tercihinin son derece önemli olduğunu da belirtmek isteriz. Son olarak yurt içerisinde başlayan 2025/2Ç finansal sonuç dönemi de yakından izlenecek olup, finansalların açıklanmasıyla birlikte hisse bazlı hareketlerin kaydedildiği ve volatilitenin artış kaydettiği görülebilir.

Küresel piyasalarda, ABD Başkanı Trump'ın ticaret anlaşmalarının tamamlanması için son hafta. 01 Ağustos tarihine kadar ertelenmişti ve bu süreçte, Trump yönetimi ülkelere mektuplar göndermeye başladı. Büyük ticaret ortakları, Japonya ve şimdi de Avrupa Birliği ile anlaşmalar tamamlandı. Bu hafta son hafta olması sebebiyle ABD'nin ticaret anlaşmaları bu haftanın en yakından izlenecek başlığı olacaktır. Piyasalar üzerinde etkisini de göstermeye devam edebilir. ABD'de bilanço sezonu da başladı. Bu hafta içinde şirket karları izlenecek ve gelen karlarında, hisse bazlı hareketlere neden olması beklenebilir. Veri takviminde, ABD'nin en majörü Fed olacak. Bu hafta, ABD'de Fed haftası. 30 Temmuz Çarşamba, Fed'in faiz kararını açıklaması bekleniyor. Son dönemde Fed üyelerinin açıklamaları, faiz indirimi konusunda aceleci olmayacakları yönündeydi. Bu nedenle temmuz ayı toplantısı için faiz indirimi beklentileri düşük. Ancak 2025 yılının kalan üç toplantısı için iki faiz indirimi beklentileri ise hala masada korunuyor. Çarşamba günü, faiz kararının sonucu, karar metnindeki detaylar ilk olarak takip edilecek. Bu başlıklar sonrası Fed Başkanı Powell'ın konuşması önemli olacaktır. ABD Başkanı Trump ile Fed arasında devam eden bir gerilim var. Geçtiğimiz hafta, Trump Fed'i ziyaret edip, Powell ile görüşme yapmasına rağmen "faiz indirimi" baskısı sürüyor. Fed'in üzerinde siyasi baskının olması, piyasaları endişelendiriyor. Bir nebze de olsa, Trump'ın Powell'ı görevden almayacağını belirtmesi, endişeleri hafifletmektedir. Bu nedenle, bu hafta Powell'ın Trump'ın faiz konusundaki baskısıyla ilgili ne söyleyeceği merak konusu. Aynı zamanda, kalan toplantılar için nasıl bir politika izleyeceklerine yönelik vereceği sinyallerde, piyasaların takibinde olacaktır. Asya piyasalarında, 31 Temmuz Perşembe, Japonya Merkez Bankasının faiz kararı izlenecek. Banka için faizlerde bir değişikliğe gidilmesi beklenmezken, verecekleri açıklamalar beklentileri şekillendirmesi adına önemli olacaktır. Avrupa piyasalarında, açıklanacak veriler takip edilecek. Yurt içinde, işsizlik oranı, TCMB PPK toplantı özeti ve imalat PMI verileri bulunuyor. Hafta içerisinde, Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'ın olası açıklamaları takip edilecektir.

Yurt içi piyasalarda, haftanın ilk iki işlem günü açıklanacak önemli bir veri akışı bulunmamaktadır.

30 Temmuz Çarşamba, temmuz ayına ilişkin ekonomik güven endeksi açıklanacak. En son açıklanan veri 96,71 seviyesindeydi. Haziran ayına yönelik iş gücü istatistiklerinin de açıklanması bekleniyor. Mayıs ayı işsizlik oranı yüzde 8,40 seviyesinde gerçekleşmişti.

31 Temmuz Perşembe, TCMB'nin 24 Temmuz günü yaptığı faiz kararı toplantısının özeti yayınlanacak. Toplantının detaylarını görmek açısından önemli olacaktır. Hatırlatacak olursak,

24 Temmuz Perşembe günü TCMB faizlerde 300 baz puan indirime gitme kararı aldığını duyurmuş ve 2025 yılının kalan üç toplantısı içinde faiz indirim beklentilerinin masada olduğu beklentisini güçlendirmişti.

01 Ağustos Cuma, ISO imalat PMI temmuz ayı verisi açıklanacak. En son açıklanan veri 46,70 seviyesinde gerçekleşmişti. Hafta içerisinde, ekonomi yönetiminden gelecek olası açıklamalarda izlenecektir.

Avrupa piyasalarında, haftanın ilk iki işlem gününde önemli bir gündem bulunmamaktadır.

30 Temmuz Çarşamba, Almanya'da haziran ayı perakende satışlar, ikinci çeyrek büyüme verisi takip edilecek. Euro Bölgesinden ise temmuz ayına ilişkin tüketici güven endeksi ve ikinci çeyrek büyüme verisi izlenecek.

31 Temmuz Perşembe, Almanya'da işsizlik oranı ve temmuz ayı enflasyonu takip edilecek. Euro Bölgesi işsizlik oranının da açıklanması bekleniyor.

01 Ağustos Cuma günü ise Avrupa'da imalat sektörüne yönelik PMI verileri izlenecek. PMI verilerinde eşik değer 50 seviyesinde görülürken, bu seviyenin üzerinde sektörde büyüme, bu seviyenin altında ise sektörde daralma şeklinde yorumlanmaktadır. Euro Bölgesi temmuz ayı tahmini TÜFE verisi de açıklanacak. Avrupa Merkez Bankasının faiz kararı geride kaldı. Geçtiğimiz hafta Bankanın kararı takip edildi. Bu hafta Banka yetkililerinin konuşmaları olabilir. Faizle ilgili söylemleri yakından izlenecektir. 

ABD piyasalarında, haftanın ilk işlem gününde ikincil düzey verinin açıklanması bekleniyor.

29 Temmuz Salı, ABD'de veri yoğun. Mayıs ayı konut fiyat endeksi, haziran ayı toptan stoklar, temmuz ayı CB tüketici güven endeksi verileri açıklanacak.

30 Temmuz Çarşamba, temmuz ayına ilişkin ADP özel sektör istihdam değişimi takip edilecek. İkinci çeyrek ilk okuma büyüme verisi, haziran ayı bekleyen konut satışları izlenecek veriler arasında bulunmaktadır. Fed'in faiz kararı günü de o gün izlenecek. Haftanın en majör başlığı Fed olacak. Çarşamba günü, Fed'in faiz kararını açıklaması bekleniyor. Fed için o günkü toplantısında, faizlere dokunması beklenmezken, karar metnindeki ifadeler ve karar sonrası Fed Başkanı Powell'ın konuşması önemli olacak. Çarşamba günü Fed kaynaklı piyasalarda oynaklıklar görülebilir.

31 Temmuz Perşembe, Fed'in ekonomik projeksiyonlarında yer verdiği çekirdek kişisel tüketim harcamaları endeksi açıklanacak. Aynı gün, haftalık olarak açıklanan işsizlik maaşı başvuruları da izlenecek.

01 Ağustos Cuma, ABD'de istihdam günü ve temmuz ayına yönelik işsizlik oranı, tarım dışı istihdam ve ortalama saatlik kazançlar verilerinin açıklanması bekleniyor. Aynı gün, ABD'de imalat PMI ve ISM imalat PMI verileri de açıklanacak. Fed'in faiz kararı sonrası haftanın geri kalanında, Fed üyelerinin konuşmaları başlayabilir. Faizle ilgili konuşmaları önemli olacaktır ve yılın kalan üç toplantısı açısından beklentileri şekillendirmeye yardımcı olabilir.