Haftalık Bülten : 25 Ağustos - 1 Eylül 2025

15 Ağustos’ta Trump – Putin arasında gerçekleşen görüşmenin ardından düzenlenen ortak toplantıda, görüşmenin son derece önemli olduğunu belirten Putin, Ukrayna sorununun çözümlenmesi isteniyorsa, çatışmanın temel sebeplerinin ortadan kalkması gerektiğini belirtti. Görüşmenin çok yapıcı ve verimli olduğunu belirten Trump, Putin ile önemli konulara temas ettiklerini dile getirdi. Büyük bir ilerleme kaydettiklerini söyleyen Trump, henüz tam olarak anlaşamadıkları birkaç önemli konu olduğunu ifade etti. Trump, Ukrayna için bir anlaşma müzakere etmenin kendisine düşmediğini ancak anlaşmayı müzakere etmek için gerekli ortamı hazırlayabileceğini söyledi. AB Komisyonu Başkanı Ursula von der Leyen, Avrupalı liderlerle 18 Ağustos Pazartesi günü Washington'da ABD Başkanı Donald Trump ile Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenskiy arasında yapılacak görüşmeye katılacağını bildirdi. ABD Başkanı Donald Trump, Rusya-Ukrayna barış süreci için Ukrayna Devlet Başkanı Vladimir Zelenski ile Avrupalı liderleri 18 Ağustos günü Beyaz Saray'da ağırladı. Trump, Avrupalı liderlerle görüşmesinin çok iyi geçtiğini, Putin ile Zelenski'nin bir araya geleceği ve kendisinin de katılacağı üçlü zirve için hazırlıklara başladığını açıkladı. Bu adımın savaşı sona erdirebilmek adına çok önemli olduğuna işaret eden Trump, Başkan Yardımcısı JD Vance, Dışişleri Bakanı Marco Rubio ve Özel Temsilci Steve Witkoff'un bu görüşmenin ayarlanması konusunda çalışmaya başladığını belirtti. Almanya Başbakanı Merz, Putin ve Zelenski'nin 2 hafta içinde bir araya geleceğini söyledi. Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenski, Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin ile ikili müzakereye hazır olduğunu bildirdi. Rusya Dışişleri Bakanı Lavrov, Putin’in Zelenskiy'le görüşmeye hazır olduğunu belirttiğini ifade etti. Öte yandan Rus bakan, Avrupalı liderleri geçen hafta Alaska'da yapılan ABD-Rusya zirvesinde Ukrayna'da olası bir barış anlaşması konusunda kaydedildiğini söylediği ilerlemeyi baltalamaya çalışmakla suçladı. Lavrov, ayrıca Rusya'nın, Avrupa'da Ukrayna için güvenlik garantilerine ilişkin tartışmaların Moskova'nın katkısı olmadan yürütülmesine ilişkin endişelerini yineledi.Önümüzdeki süreçte Putin ve Zelenski görüşmesi uzun zamandır devam eden Rusya – Ukrayna savaşında çözüm arayışları ve diyalog sürecinin gelişmesi için son derece önemli bir adım olacaktır. Önümüzdeki haftalarda Putin – Zelenski görüşmesinin gerçekleşip gerçekleşmeyeceği ve mevcut savaşın sona erdirilmesi için çözüm arayışları piyasaların yakın takibinde yer almaya devam edecektir.

ABD’de önceki hafta açıklanan ÜFE verisinin beklentilerin oldukça üstünde gelmesi sonrasında piyasalardaki Fed iyimserliğinin zayıfladığı görüldü. Tarife kaynaklı enflasyonist yansımanın öncelikle üreticiler üzerinde gözlenmesi son derece doğal olup, ÜFE’de gözlenen bu yükselişin tüketici fiyatlarına önümüzdeki dönemde ne ölçüde sirayet edeceği yakından izlenecektir. Enflasyon verisi sonrasında Fed üyelerinin temkinli duruşlarını geçen haftaki açıklamalarında da sürdürdüğü görüldü. Kansas City Fed Başkanı Jeff Schmid, ABD’de enflasyon risklerinin işgücü piyasası risklerinden biraz daha yüksek olduğu ancak para politikasının iyi bir noktada bulunduğu görüşünü dile getirdi. Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic de bu yıl için sadece bir faiz indiriminin uygun olduğunu düşünmeye devam ettiğini, ancak işgücü piyasasının gidişatının endişe verici olduğunu ve izlenmesi gerektiğini söyledi. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısı yarın olsaydı faiz indirimini desteklemeyeceğini belirtti. Hammack, enflasyonun yüksek ve son bir yıldır artış eğiliminde olduğu belirtti. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee ise son enflasyon rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, tehlikeli bir verinin sadece geçici bir durum olduğunu umduğunu söyledi. Geçen hafta yayınlanan FOMC tutanaklarında, Fed üyeleri daha yüksek enflasyon ve daha zayıf istihdam konusundaki endişeleri dile getirdi ancak katılımcıların çoğunluğu, enflasyondaki yukarı yönlü riski, daha büyük risk olarak değerlendirdi. Tutanaklar, yetkililer arasında tarifelerin enflasyon üzerindeki etkileri ve politika duruşlarındaki kısıtlayıcılık derecesi konusundaki tartışmanın da sürdüğünü gösterdi. Bu yıl bitimine kadar Fed’in iki faiz indirimine gitmesi ana senaryo olarak yerini korurken, bu hususta önümüzdeki süreçte özellikle istihdam ve enflasyon rakamları Fed’in faiz kararları ve küresel risk iştahının seyri üzerinde belirleyici olacaktır. Bu noktada şunu da hatırlatmak isteriz ki Fed’in faiz indirimlerinin hızlanması küresel hisse piyasaları için ilk başta düşünülebileceği gibi destekleyici olmayacağını düşünüyoruz. Normal şartlarda faiz oranları ve hisse piyasaları arasında ters bir korelasyon bulunmakta ve faiz indirimleri hisse piyasaları için destekleyici olmaktadır. Ancak içinde bulunduğumuz konjonktürde, ABD borsalarının görece yüksek çarpanlarla zirve seviyelerine yakın işlem gördüğü durumda, Fed’in faiz indirimlerinin hızlanması ABD ekonomisinde resesyona doğru bir gidişatın görülmesi halinde olacaktır. Dolayısıyla, ilk aşamada artan resesyon korkuları faiz indirimlerinin destekleyici yapısının önüne geçerek ABD borsaları öncülüğünde küresel hisse piyasalarında sert satışları beraberinde getirebilir. Resesyon endişeleriyle birlikte bir dip oluşumu sonrasında faiz indirimlerine yönelik beklentiler hisse piyasalarında toparlanmayı beraberinde getirebilir. Bu nedenle önümüzdeki süreçte ABD ekonomisinin genel görünümü ve açıklanacak veriler, resesyon endişeleri ve Fed’e yönelik beklentileri şekillendireceğinden çok daha yakından izlenecektir. Küresel piyasalarda yılın ikinci yarısında da volatilitenin devam edebileceği görüşündeyiz.

Geçen hafta düzenlenen Jackson Hole Sempozyumu kapsamında özellikle Fed Başkanı Powell’ın açıklamaları küresel piyasaların yakın takibinde yer aldı. Özellikle Fed’in 17 Eylül’deki toplantısı öncesinde Powell’ın bu sempozyumdaki mesajları önem taşımaktaydı. Fed Başkanı Powell, cuma günkü konuşmasında beklenilenden daha güvercin bir duruş sergiledi. Fed Başkanı Powell, tarifelerin tüketici fiyatları üzerindeki etkilerinin artık açıkça görüldüğünü belirtti. Risklerin değişmesinin faiz oranlarının ayarlanmasını gerektirebileceğini dile getiren Powell, uzun vadeli olarak yüzde 2 enflasyon hedefinin hâlâ para politikasıyla uyumlu olduğunu söyledi. Hedef enflasyona yaklaşırken ılımlı sıkılaştırıcı adımları atılmaya devam ettiklerine vurgu yapan Powell, son beş yılda büyük şoklarla karşılaştıklarını ve yeni bir normal içinde ilerlediklerini ifade etti. İstihdam verisinin düşük geldiğini ve istihdam piyasasında büyük bir sorun oluşmasın istemediklerini belirtti. Powell’ın istihdam tarafında sorun oluşmasını istemediklerini vurgulaması ve risk değişimlerinin faiz oranlarının ayarlanmasını gerektirebileceği söylemi faiz indirim sinyali olarak algılandı. Hafta içerisinde Fed’in eylül ayında faiz indirimine gideceğine ilişkin beklentilerin %75 seviyelerine gerilediği görülürken, Powell’ın konuşması sonrasında yeniden %90’ların üzerine çıktı. Powell’ın mesajları sonrasında ABD borsaları ve değerli emtialar yükselirken, doların ve ABD tahvil faizlerinin küresel çapta düştüğü izlendi.

Geçen haftanın ilk yarısında dalgalı seyrin etkisini sürdürdüğü Borsa İstanbul’da çarşamba gününden itibaren alımların yeniden güç kazandığı bir fiyatlama takip edildi. Haftanın ikinci yarısında yükselişlerin öne çıktığı BIST100 Endeksi’nde, 18 Temmuz 2024 tarihinde test edilen ve zirve seviyesi olan 11.252 seviyesinin aşılması da teknik olarak alımların hız kazanmasına katkı sağladı. Pozitif bir havanın etkili olduğu BIST100 Endeksi’nde yeni zirve seviyesi 11.398 puana taşınırken, endeks haftayı %4,62 oranında bir değer kazanımıyla 11.372 puandan tamamladı. Son dönemdeki yorumlarımızda, dolar bazlı grafikte de 500 günlük üssel ortalamaya denk gelen 10.800 seviyesi kırılmadığı sürece endeksteki geri çekilmelerin sınırlı düzeltmeler olarak yorumlanabileceğini ve yükseliş eğiliminin devam edebileceğini belirtiyoruz. Geçen hafta 10.800 bölgesinden gelen alımlarla 11.050 direnci ile devamında 11.252 zirve seviyesini aşan ve tarihi zirvelerini yenilen endekste, kısa vadede önceki zirve seviyesi olan 11.252 üzerinde kalıcılık korunduğu sürece pozitif havanın ve zirve yenilemelerinin devamı beklenebilir. Endekste ilk olarak 11.400 seviyesi üzerinde yerleşme sağlanabilirse 11.450 – 11.500 aralığı direnç bölgesi olarak izlenecek olup, devamında 11.600 ve dolar bazlı grafikte fibonacci trend dönüş çizgisinin denk geldiği 285,22 (TL bazlı 11.700) seviyesi direnç olarak önem kazanacaktır. 11.700 üzerindeki kapanışlarda 11.850 – 12.000 bölgesine doğru yükselişler kaydedilebilir. Endekste olası düzeltmelerde ise 11.252 seviyesi ilk güçlü destek noktasıdır. Bu seviye altında 11.130 – 11.050 ve 11.000 seviyeleri destek olarak takip edilecektir. Endekste yükseliş eğiliminin gücünü koruması için kısa vadede 11.000 üzerinde kalıcılığın korunması önem taşımakta olup, bu seviye altında 10.800 bölgesi test edilebilir. Kritik bir destek olarak öne çıkan 10.800 altındaki kapanışlarda ise teknik görünümdeki zayıflama ve satış baskısı artış kaydedebilir. TCMB’nin faiz indirim döngüsüne yönelik beklentiler son aylarda Borsa İstanbul’da yükselişlerin güç kazanmasındaki ana katalizör olurken, önümüzdeki süreçte faiz indirim beklentilerinin korunması piyasalar için destekleyici olacaktır. Bu nedenle gerek küresel gerekse yurt içindeki gelişmelerin TCMB’nin faiz indirim döngüsüne olası etkilerinin iyi analiz edilmesi, Borsa İstanbul’un seyrinin tahmini açısından kritik öneme sahiptir.

Yeni haftaya başlarken, Fed ile ilgili beklentiler fiyatlamalar üzerinde etkili olmaya devam edebilir. Küresel piyasalarda, Fed'in 16-17 Eylül tarihlerinde yapılacak toplantısı için faiz indirimi beklentileri şekilleniyor. Cuma günü, Jackson Hole sempozyumunda konuşan Fed Başkanı Powell'ın mesajları, bu beklentileri daha da güçlendirdi. Bu hafta içinde bu beklentilerin etkili olmaya devam etmesi beklenebilir. Hafta içerisinde, Fed üyelerinin konuşmaları da olacaktır. Üyelerin, Powell sonrası piyasalara verecekleri mesajlar önemli. Faizle ilgili söylemler yakından izlenecektir. Bu hafta ABD'de büyüme haftası ve ikinci çeyrek ikinci okuma verileri açıklanacak. Ayrıca, Fed'in ekonomik projeksiyonlarında yer verdiği çekirdek kişisel tüketim harcamaları endeksi verileri de takip edilecek. Bu hafta, ABD'deki majör veriler kaynaklı veri bazlı hareketler görülebilir. Açıklanacak verilerin, Fed ile ilgili beklentileri de etkilemesi beklenebilir. Avrupa'da hafta içerisinde Avrupa Merkez Bankası yetkililerinin konuşmaları izlenebilir. Asya piyasalarında, Japonya Merkez Bankası Başkanının konuşması sonrası faiz artışı ihtimalleri güçleniyor. Hafta içerisinde, Japonya ile ilgili haber akışları bu açıdan önemli olacaktır. Rusya-Ukrayna arasındaki savaş devam ederken, müzakereler de sürüyor. Geçtiğimiz hafta, ABD her iki tarafla ayrı ayrı görüşmelerini gerçeleştirdi. Ancak, Rusya ve Ukrayna hala bir araya gelemedi. Bu nedenle bu hafta içinde bu konuyla ilgili gelişmeler takip edilmeli. Eğer iki ülke arasında hala bir görüşme olmazsa, piyasalarda belirsizlik sürecektir. Diğer senaryo, olası müzakere umudunun artması, risk iştahını destekleyecektir. Yeni hafta içinde, jeopolitik gelişmeler önemini koruyacaktır. Yurt içi piyasalarda, Türkiye'den açıklanacak veriler takip edilecek. Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'ın hafta içerisindeki konuşmaları yakından izlenecektir.

Haftanın ilk işlem gününde, yurt içi piyasalarda ağustos ayına yönelik reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı verileri açıklanacak. En son açıklanan veriler sırasıyla 100.20 ve %74,20 olarak gerçekleşmişti.

28 Ağustos Perşembe, ağustos ayına ilişkin ekonomik güven endeksi açıklanacak. Temmuz ayı verisi 96.30 seviyesinde açıklanmıştı. Aynı gün temmuz ayı dış ticaret istatistikleri takip edilecek.

29 Ağustos Cuma, TÜİK tarafından temmuz ayı işsizlik oranı ilan edilecek. Haziran ayı verisi %8.60 seviyesinde açıklanmıştı. Hafta içerisinde ekonomi yönetiminden gelecek açıklamalarda yakından izlenecektir.

Avrupa piyasalarında, 25 Ağustos pazartesi günü Almanya’dan İFO iş ortamı güven endeksi açıklanacak.

27 Ağustos Çarşamba, Almanya GFK tüketici güven endeksi takip edilecek.

28 Ağustos Perşembe, 24 Temmuz tarihinde yapılan Avrupa Merkez Bankası toplantısının tutanakları yayınlanacak. Aynı gün Euro bölgesi ağustos ayı tüketici güven endeksi izlenecek.

29 Ağustos Cuma, Almanya’da perakende satışlar, işsizlik oranı ve enflasyon verileri takip edilecek. Hafta içersinde Avrupa Merkez Bankası üyelerinin konuşmaları izlenebilir.

ABD'de pazartesi günü yeni konut satışları ve Chicago Fed ulusal aktivite endeksi verileri açıklanacak. 26 Ağustos Salı, dayanıklı tüketim malları, CB tüketici güven endeksi verileri izlenecek. 28 Ağustos Perşembe, ABD'de büyüme günü. İkinci çeyrek ikinci okuma verileri ilan edilecek. Aynı gün, haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve bekleyen konut satışları da takip edilecek. Cuma günü ise Fed’in yakından izlediği ve ekonomik projeksiyonlarında yer verdiği çekirdeki kişisel tüketim harcamaları endeksi açıklanacak. Fed üyelerinin konuşmaları sürüyor. Hafta içinde üyelerden faizle ilgili açıklamalar izlenebilir.