Gedik Yatırım Haftalık Bülten

ABD ekonomisinin genel olarak gücünü koruduğu, Trump’ın politikalarına bağlı enflasyon kaynaklı endişelerin artış kaydettiği ve Fed’in daha temkinli bir duruşa geçtiği mevcut konjonktürde geçen hafta ABD’de açıklanan ocak ayı enflasyon rakamları küresel piyasaların yakın takibinde yer aldı. ABD’de çarşamba günü açıklanan ocak ayı TÜFE rakamı aylık bazda %0,3 olan beklentilerin üzerinde %0,5 oranında bir artış kaydetti ve yıllık TÜFE %2,9’dan %3,0 seviyesine yükseldi. Çekirdek göstergeler de beklentilerin üzerinde geldi. Çekirdek TÜFE aylık bazda %0,4 oranında artış gösterdi ve yıllık bazda %3,3 olarak gerçekleşti. Perşembe günü açıklanan ocak ayı ÜFE verisi de gıda ve enerji maliyetlerinin artmasıyla beklentilerin üzerinde yükseldi. Ocak ayı ÜFE rakamı aylık bazda %0,4 oranında artış kaydetti ve yıllık ÜFE %3,5’e yükseldi. Gıda ve enerji maliyetlerini içermeyen çekirdek ÜFE aylık bazda %0,3, yıllık bazda %3,6 arttı. ABD’de önceki hafta açıklanan tarım dışı istihdam verisinin ardından beklentilerin üzerinde gelen enflasyon verisiyle birlikte Fed’e dair faiz indirim beklentilerinin zayıfladığı görüldü. Güçlü gelen enflasyon verisi sonrasında piyasalar Fed’in bu yıl 25 baz puanlık tek bir faiz indirimine gidebileceğini ve bu indirimin de yılın son çeyreğinde gelebileceğini fiyatlıyor. Enflasyon ve tarım dışı istihdam verileri öncesinde piyasalar mayıs – temmuz döneminde ilk faiz indirimini, aralık ayında ise ikinci faiz indirimini fiyatlıyordu. Hatırlanacak olursa Fed’in aralık ayında yayınlanan projeksiyonlarında üyeler 2025 yılı için iki faiz indirimi öngörmüşlerdi. Yaşanan gelişmeler ve Trump’ın adımları ışığında mart ayında yayınlanacak projeksiyonlarda faiz indirimi noktasında aşağı yönlü bir revizyon olup olmayacağı önemli olacaktır. Şu an için piyasalarda tek faiz indirimi fiyatlanıyor olsa da verilere bağlı olarak bu beklentilerin hızlı değişim gösterebileceği de dikkate alınmalıdır. Biz bu yıl için Fed’in temkinli hareket edeceği ve yılın ikinci yarısında toplamda 50 baz puanlık iki faiz indirimiyle yılı tamamlayabileceğini düşünüyoruz.

ABD Başkanı Donald Trump, ABD'nin tüm ülkelerden yaptığı çelik ve alüminyum ithalatına istisnasız %25 oranında gümrük vergisi getiren iki kararnameyi imzaladı. Söz konusu tarifelerin tüm ülkeler için geçerli olduğunu belirten Trump, istisnasız olarak yüzde 25 oranında uygulanacağını ifade etti. Trump, üretimin ABD'de yapılması halinde gümrük vergisi uygulanmayacağını aktardı. ABD Başkanı Donald Trump, ticarette adaleti yeniden sağlamak amacıyla karşılıklı gümrük vergileri uygulanmasını öngören yeni bir başkanlık kararnamesini de perşembe günü imzaladı. Trump, ABD'ye hangi vergi uygulanıyorsa aynı şekilde karşılık verileceğini belirtti. Hatırlanacak olursa Trump, Kanada ve Meksika’ya %25 gümrük vergisi getirileceğini açıklamış ancak daha sonra bir ay süreyle bu tarifelerin ertelendiğini duyurmuştu. Çin’e getirilen ek %10’luk gümrük vergisi ise uygulanmaya başlarken, Çin’den de ABD’ye karşı bazı ürünlerde misillemenin geldiği görülmüştü. Avrupa Birliği, ABD'nin çelik ve alüminyum ithalatına yüzde 25 oranında gümrük vergisi uygulamasının makul bir gerekçesinin olmadığını ve böyle bir durumda Avrupalıları haksız önlemlerden koruyacaklarını bildirdi.

Trump’ın tarifeler konusundaki adımları küresel piyasalarda oynaklığın artış kaydetmesine ve risk iştahının görece baskılanmasına neden oluyor. Açıklanan tarifelerin ve önümüzdeki süreçteki olası adımların etkilerini değerlendirmek için oldukça erken olsa da Trump’ın tarifeler konusundaki adımlarının ABD’de enflasyon üzerinde yukarı yönlü bir baskı oluşturtabileceğinden endişe ediliyor. ABD’de enflasyon cephesinde son aylarda düşüş eğiliminin önemli ölçüde zayıfladığı ve ocak ayı verisinin de beklentileri aştığı bir ortamda tarifeler nedeniyle enflasyonda yükseliş yaşanacak olursa Fed’in daha da temkinli hareket ettiği ve çok sınırlı bir faiz indirimiyle yılı tamamladığı görülebilir. Trump’ın açıklamaları ve atacağı adımlar bir süre küresel çapta oynaklığın yüksek seyretmesine neden olabilecektir. Elbette Trump kaynaklı belirsizliğin bir süre sonra azalmasını ve bu taraftaki endişelerin ve gelişmelerin piyasalar tarafında kademeli olarak sindirilmesini bekleriz. Toparlayacak olursak, Trump’ın tarife adımları gibi izlediği politikaların, bir süre belirsizliklerin ve küresel çapta oynaklığın yüksek seyretmesine neden olabileceğini ancak yılın ikinci yarısına doğru bu taraftaki etkilerin kademeli olarak fiyatlamalara yansıtılarak volatilitenin azalacağını öngörüyoruz.

Fed Başkanı Powell, ABD Senatosu'nda salı günü yaptığı konuşmada para politikası ayarlamalarında aceleci olmayacaklarını söyledi. Powell, iş gücü piyasası koşullarının soğuduğunu ve sağlam kalmaya devam ettiğini belirterek, enflasyonun ise uzun vadeli yüzde 2 hedefine yaklaştığını ancak hala biraz yüksek kalmaya devam ettiğini belirtti. Geçen yıl eylül ayından bu yana Fed’in politika faizini 100 baz puan indirdiğini anımsatan Powell, politika duruşunun bu şekilde yeniden ayarlanmasının enflasyonun düşürülmesinde kaydedilen ilerleme ve iş gücü piyasasındaki soğuma ışığında uygun olduğunu vurguladı. Powell, son tüketici enflasyonu verilerinin merkez bankasının enflasyonu kontrol altına alma yolunda ilerleme kaydettiğini ancak daha yapılacak çok iş olduğunu gösterdiğini ifade
etti. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, yetkililer enflasyonda daha fazla aşağı yönlü ilerleme beklerken ve yeni hükümet politikalarının ekonomik etkilerini analiz ederken faiz oranlarını bir süre sabit tutmanın uygun olduğunu belirtti. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, Trump yönetimi tarafından getirilen artan belirsizlik ortamında Fed’in borçlanma maliyetlerini düşürmede daha dikkatli davranması gerektiğini söyledi. Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic, ABD ekonomisinin 2025'te nereye gideceğine dair belirsizlik ortasında geçen yılki indirimlerin ardından faiz oranlarını tekrar düşürmeden önce bir süre beklemek gerektiğini belirtti. Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, faiz oranlarının halihazırda nötr seviyeye yakın olabileceğini ve enflasyon soğumaya devam etse bile daha fazla indirim ihtiyacını ortadan kaldırabileceğini ifade etti. Trump’ın politikalarının enflasyonda yükselişe yol açması ve ABD ekonomisinin genel olarak gücünü koruması durumunda, Fed’in temkinli duruşunu koruyarak 2025 yılını sınırlı faiz indirimleriyle tamamlayacağı görüşümüzü sürdürüyoruz. Ancak ekonomik gelişmelere ve Trump’ın atacağı adımların kapsamı ve boyutu gibi gelişmelere bağlı olarak Fed’e yönelik beklentilerin değişebileceği de unutulmamalıdır.

Aralık ayının ikinci haftasından itibaren zaman zaman düzeltmelerin gündeme geldiği ve yukarıda 10.250 aşağıda 100 günlük üssel ortalaması (9.780) arasında sıkışık bir seyrin öne çıktığı Borsa İstanbul’da geçen hafta da kararsız/dalgalı görünüm etkisini sürdürdü. BIST-100 Endeksi haftayı %0,74 oranında sınırlı bir düşüşle 9.878 puandan tamamladı. Ocak ayı enflasyon verisinin beklentilerin üzerinde gelmesi ve TCMB’nin mart ayı toplantısına ilişkin faiz indirim beklentilerinin bir miktar zayıflaması son dönemde Borsa İstanbul’da alım iştahının zayıflamasına neden olurken, küresel çapta da Trump’ın adımları ve oluşturduğu belirsizlik risk iştahını bir miktar baskılıyor. Mart başında açıklanacak şubat ayı enflasyon rakamı TCMB’nin mart ayı toplantısındaki faiz kararı üzerinde belirleyici olacağından yakından takip edilecektir. Küresel çapta Trump kaynaklı belirsizlik ve endişelerin yılın ikinci çeyreğinden itibaren büyük ölçüde sindirileceği ve yurt içinde enflasyonda devam edecek düşüş eğilimiyle birlikte TCMB’nin faiz indirimlerinin devam edecek olmasıyla birlikte bu yıl için endeks tarafında olumlu görüşümüzü sürdürüyor ve bu yıl yeni zirvelerin görüleceği görüşümüzü koruyoruz. Yılın ikinci çeyreğinden itibaren yabancı ilgisinde de görülebilecek iyileşmeyle birlikte Borsa İstanbul’da daha olumlu bir fiyatlama beklerken, orta vadeli portföylerde %50 TL sabit getirili ürünler ile %50 Borsa İstanbul dağılımının adil olduğu görüşündeyiz. Elbette endekste yükseliş eğiliminin güç kazanabilmesi için teknik açıdan öncelikli olarak 2024 Ağustos’tan itibaren güçlü direnç konumunda bulunan ve son dönemdeki sıkışma alanının üst bandını oluşturan 10.250 seviyesi üzerinde hacim destekli kapanışlar görmemiz gerekmektedir. Kısa vadeli teknik görünüme baktığımızda ise 9.950 – 10.000 aralığı ilk güçlü direnç bölgesi olup, psikolojik öneme sahip 10.000 üzerindeki günlük kapanışlarda toparlanma çabası etkisini sürdürebilir. Bu durumda ocak ayının son bölümünde güçlü bir direnç olarak çalışan 10.150 seviyesi ile devamında kritik konumunda bulunan 10.250 seviyesi yakından takip edilecektir. 10.250 üzerinde alımlar yeni bir ivme ve güç kazanabilir. Bu durumda 2024 Ağustos’taki sert düşüşle oluşan boşluğun doldurulacağı 10.415 ile devamında 10.500 – 10.670 bölgesine doğru yükselişler kaydedilebilir. Dalgalı seyrin etkisini sürdürmesi ve yeniden satışların gözlenmesi halinde ise kritik önemde bulunan 100 günlük üssel ortalama (9.780) destek olarak izlenecektir. 100 günlük ortalama altındaki fiyatlamalarda satıcılı seyrin etkisini sürdürebileceği endekste, 9.660 seviyesi ara destek olmak üzere 200 günlük üssel ortalamaya (9.583) doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. 200 günlük ortalamanın da kırılması halinde teknik görünümdeki zayıflama derinleşebilir.

Küresel piyasalarda, ABD Başkanı D. Trump rüzgarı dinmiyor. Tarifeler, vergiler derken piyasalar oldukça hareketli günler geçirmektedir. Bu hafta içinde Trump kanadından gelecek açıklamalar önemini koruyacaktır. Trump'ın gündemleri arasında "Rusya-Ukrayna" savaşını bitirmekte yer alıyor. ABD'li yetkililerin, Rus ve Ukraynalı yetkililerle, bu hafta için görüşme yapması bekleniyor. Hafta içerisinde, bu konuya ilişkin haber akışları önemli olacaktır. Trump, Rusya Devlet Başkanı Putin ile görüşmenin çok yakında olacağının da çağrısını yaptı. Özetle, bu savaşı bitirmek için Trump'ın görüşmeleri devam edecektir. Yeni haftada, ABD ve Avrupa'da açıklanacak veriler bulunurken, Avrupa ve ABD Merkez Bankaları üyelerinin de konuşmaları yakından izlenecektir. İngiltere'de enflasyon haftası ve ocak ayı enflasyon verisinin açıklanması bekleniyor. Hafta içerisinde, öncü hizmetler ve imalat PMI verileri ve perakende satışlar, İngiltere tarafında takip edilecek veriler arasında görülmektedir. Asya piyasalarında, Japonya yeni haftaya 4.çeyrek büyüme verileriyle başladı. Sanayi üretimi ve kapasite kullanım oranı verileri de takip edildi. Haftanın kalanında, Japonya'da ocak ayı enflasyonu, öncü imalat ve hizmetler PMI verileri, dış ticaret dengesi verileri takip edilecek. Yurt içinde açıklanacak veriler bulunurken, hafta içerisinde ekonomi yönetiminden gelecek olası açıklamalar izlenebilir.

Yurt içi piyasalarda, haftanın ilk işlem gününde ocak ayı bütçe dengesi açıklanacak. 18 Şubat Salı, yurt içinde 4.çeyrek işsizlik oranı takip edilecek. 20 Şubat Perşembe, tüketici güven endeksi şubat ayı verisi izlenecek. TCMB'nin haftalık para ve banka istatistiklerinin de aynı gün yayınlanması bekleniyor.

17 Şubat Pazartesi, Euro Bölgesi dış ticaret dengesi açıklanacak. 18 Şubat Salı, Euro Bölgesi ve Almanya ZEW beklenti endeksi verileri takip edilecek. 20 Şubat Perşembe, Almanya'da ÜFE verisi ve Euro Bölgesi tüketici güven endeksi açıklanacak. 21 Şubat Cuma, Avrupa'da öncü imalat ve hizmetler PMI verilerinin açıklanması bekleniyor. Avrupa Merkez Bankası(ECB) yetkililerinin faizle ilgili söylemleri izlenirken, Fed'e kıyasla ECB'nin faiz indirimine daha sıcak baktığı görülmektedir. ECB üyelerinin bu haftada konuşmaları olabilir. Bu konuyla ilgili söylemleri yakından takip edilebilir.

18 Şubat Salı, ABD'de şubat ayı New York Fed imalat endeksi açıklanacak. 19 Şubat Çarşamba, ABD'de konut başlangıçları ve inşaat izinlerinin açıklanması bekleniyor. 28-29 Ocak tarihlerinde yapılan Fed toplantısının tutanakları yayınlanacak. 20 Şubat Perşembe, ABD'de haftalık işsizlik maaşı başvuruları, CB öncü göstergeler endeksi ve Philadelphia Fed imalat endeksi verileri açıklanacak. 21 Şubat Cuma, ABD'de öncü imalat ve hizmetler PMI verileri, Michigan tüketici güven endeksi, ikinci el konut satışları takip edilecek. Fed üyelerinin konuşmaları sürüyor. Faiz ile ilgili temkinli mesajlarını korumaya devam ediyorlar. Bu haftada, Fed üyelerinin konuşmaları yakından izlenecektir.