Haftalık Bülten : 10 - 17 Kasım

ABD’de federal hükümetin kapalılığı cuma günü itibariyle 38. güne taşınırken, bu durum ülke tarihindeki en uzun hükümet kapanması olarak kayda geçmiş durumda. ABD hükümetinin kapalı kalmasının her geçen hafta ekonomiye 15 ila 30 milyar dolar arasında maliyet çıkardığı değerlendiriliyor. Federal hükümetin kapalı olması nedeniyle bu ay da tarım dışı istihdam verisi açıklanmadı. Hatırlanacağı üzere, Fed Başkanı Powell 29 Ekim’deki toplantı sonrasındaki açıklamalarda temkinli bir duruş ortaya koyarken, hükümette kapalılığın sürmesi halinde ise aralık ayı toplantısında bu durumun karar almada etkili olacağı vurgulamıştı. Çarşamba günü açıklanan ADP özel sektör istihdamı ekim ayında piyasa beklentisi olan 30 bin rakamının üzerinde 42 bin kişi artış kaydetti. Eylül ayı için daha önce 32 bin düşüş yönünde açıklanan veri de 29 bin düşüşe revize edildi. Yapay zeka endüstrileri yeniden şekillendirirken ve maliyet kesintileri hızlanırken, ABD şirketleri son yirmi yıldan fazla bir süredir ekim ayı için en fazla işten çıkarma açıkladı. Challenger, Gray & Christmas Inc.’in verilerine göre, şirketler geçen ay 153 bin 74 işten çıkarma yaptı. Bu rakam, geçen yılın aynı ayına göre neredeyse üç kat artışa tekabül ediyor. İşten çıkarmalara teknoloji ve depolama sektörü öncülük etti. ABD Senatosunda Demokratlar ve Cumhuriyetçiler, 40 gün hükümetin kapalı kalmasının ardından pazar gecesi hükümetin açılmasına yönelik geçici bütçe konusunda uzlaşmaya vardı.

ABD Başkanı Donald Trump tarafından atanan Fed Üyesi Stephen Miran, para politikasının kısıtlayıcı olmaya devam ettiğini ve büyük çaplı faiz indirimlerini savunmaya devam edeceğini söyledi. Fed Guvernörü Lisa Cook, işgücü piyasasındaki zayıflamanın daha da artma riskinin, enflasyonun artması riskinden daha büyük olduğunu ifade ederken, aralık ayına ilişkin ise faiz indirim taahhüdünde bulunmadı. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, enflasyonun hâlâ hedefin üzerinde seyretmesi ve verilerin belirsizliği nedeniyle aralık ayında yeni bir faiz indirimi konusunda temkinli davrandığını söyledi. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, para politikasının enflasyon üzerinde baskı oluşturmaya devam etmesi gerektiğini, enflasyonun hala çok yüksek olduğunu ve iş gücü piyasasındaki zayıflıktan daha büyük bir risk oluşturduğunu belirtti. St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem perşembe günü yaptığı açıklamada, Fed’in istihdam piyasasına destek olmak amacıyla faiz oranlarını düşürmesinin doğru bir adım olduğunu söyledi. ABD Başkanı Donald Trump ile Çin Devlet Başkanı Şi Cinping'in, 30 Ekim tarihinde gerçekleştirdikleri görüşme sonrasında varılan bir yıllık ticaret ateşkesi piyasaları bir nebze rahatlatan bir gelişme oldu. Bu durum kısa vadede ilişkilerde yumuşama sinyali verse de tarafların uzun vadeli rekabetten vazgeçmeyeceğine dair endişeler ise devam ediyor. Geçen hafta ABD’de hükümet kapalılığın devam etmesi, ekonomik verilere ilişkin belirsizlik, istihdam piyasası kaynaklı riskler ve Fed üyelerinden gelen karışık açıklamalar piyasalarda ve risk iştahında dalgalanmayı ve zayıflamayı beraberinde getirdi. Piyasadaki beklentiler Fed'in aralık toplantısında %60 civarında bir ihtimalle 25 baz puan faiz indirimine gideceği yönünde şekilleniyor. Eğer aralık toplantısı pas geçilecek olursa piyasalar ocak toplantısında 25 baz puanlık faiz indirimine kesin gözüyle bakıyor.

İngiltere Merkez Bankası (BoE) perşembe günkü toplantısında piyasa beklentileriyle uyumlu olarak faiz oranlarında değişime gitmedi ve politika faizini %4,0 olarak korudu. Toplantıda BoE Başkanı Andrew Bailey dahil olmak üzere üyelerin 5'i politika faizinin %4'te sabit bırakılması, üyelerin 4'ü ise 25 baz puan faiz indirimine gidilmesi yönünde oy kullandı. BoE yaptığı yazılı açıklamada faizlerin kademeli olarak indirilmesinin daha muhtemel olduğunu belirtirken, enflasyon risklerinin ise daha dengeli olduğunu açıkladı. Faizlerin indirilmesi dezenflasyonun devam etmesine bağlı olduğunu vurgulayan BoE, zayıf talepten kaynaklanan enflasyon risklerinin belirgin olduğunu ama bunlar için daha fazla kanıt gerektiğini ifade etti. BoE, 2025 yıl sonu enflasyon beklentisini yüzde 3,6'dan yüzde 3,5'e indirdi. 2026 yıl sonu enflasyon tahmini ise yüzde 2,5'te sabit kaldı. Banka, 2027 yılı 2. çeyreği için yüzde 2'nin altını hedeflediklerini açıkladı. İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey, ağustos ayından bu yana enflasyona yönelik yukarı yönlü risklerin azaldığını ve mevcut görünümün 2026'da üç faiz indirimi daha anlamına gelebileceğini söyledi. Kasım toplantısında 4 üyenin faiz indirimlerinden yana oy kullanması ve önümüzdeki sürece dair faiz indirimlerinin kademeli devam edebileceği mesajları dikkate alındığında piyasalarda BoE’nin aralık toplantısında faiz indirim beklentisi artış kaydetti. Aralık toplantısında 25 baz puan indirime gidilecek olursa 2026 yılında BoE Başkanı Bailey’in açıklamaları da dikkate alındığında enflasyon görünümüne bağlı 2 ile 3 faiz indiriminin daha görülebileceğini değerlendiriyoruz.

Yurt içinde 3 Kasım’da enflasyon rakamları açıklandı. Ekim ayında TÜFE enflasyonu %%2,7’lik medyan piyasa beklentisi ve bizim %2,9’luk tahminimizin altında %2,55 olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı ayındaki gerçekleşme %2,88 olmuştu. Bu sonuçla, yıllık TÜFE enflasyonu da %33,3’ten %32,9’a geriledi. Böylece yıllık TÜFE enflasyonu 1 aylık aranın ardından yeniden düşüşe işaret etti. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) bizim %3,0’lük beklentimizin altında %2,4 olarak gerçekleşerek (Ekim 2024: %2,8) yıllık bazda %32,5’ten %32,1’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık %1,63 seviyesinde gerçekleşerek (Ekim 2024: %1,29) yıllık bazda %26,6’dan %27,0’ye yükseldi. Böylece, Yİ-ÜFE enflasyonunda Nisan’da %22,5 seviyesinden başlayan ılımlı yükseliş eğilimi devam eti. TCMB’nin enflasyon patikasındaki sapmaya ve son para politikası toplantısında başta gıda olmak üzere son dönem fiyat gelişmelerinin enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları kanalıyla dezenflasyon süreci üzerinde oluşturduğu risklerin arttığını vurgulaması ve ekim toplantısında gerçekleştirdiği 100 baz puanlık faiz indirimi, 11 Aralık toplantısında da benzer oranda bir faiz indirimi eğiliminde olabileceğini düşündürüyor. Enflasyon patikasındaki sapma ve 2026 sonu için %16’lık iddialı hedef dikkate alındığında, faiz indirimlerinin daha sonra da benzer bir hızda sürdürülebileceğini düşünüyoruz.

Hafta başındaki enflasyon verisinin ardından 7 Kasım Cuma günü gerçekleşen yılın son Enflasyon Raporu toplantısı da piyasaların yakın takibinde yer aldı. Enflasyon Raporunda, Ekim ayı TÜFE enflasyonu sonrası, 10-aylık kümülatif TÜFE enflasyonu %28,6 seviyesine ulaşması nedeniyle TCMB’nin Enflasyon Raporu toplantısında sene sonu için %25-29’luk tahmin aralığını yukarı yönlü revize etmesinin kaçınılmaz olduğunu ve özellikle 2026 yılına ilişkin bir değişimin yapılıp yapılmayacağının kritik olacağını belirtiyorduk. Bu hususta 7 Kasım’daki Enflasyon Raporu’nda beklentilerimizle paralel 2025 yılı tahmin aralığı yüzde 25-29 aralığından yüzde 31-33 aralığına çıkarıldı. 2025 yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 32 oldu. Önceki tahmin %27 seviyesindeydi. TCMB'nin 2026 yıl sonu tahmin aralığı ise bir önceki raporda olduğu gibi yüzde 13-19 olarak ve 2026 yılı hedefi %16 olarak korundu. Sıkı duruşla ana eğilimdeki düşüşün devamını sağlamakta kararlı olduklarını vurgulayan TCMB Başkanı Fatih Karahan, 2025 yıl sonu tahmin aralığının yükseltilmesinde zirai don, kuraklık kaynaklı gıda yönlü unsurlar, küresel ticarete dair belirsizlikler, jeopolitik gerilimlerin enerji ve enerji dışı fiyatlara etkisi, yurt içinde de beklentilerdeki iyileşmenin sınırlı kalması ve hizmet fiyatlarındaki katılığın devam etmesi gibi faktörlerin etkili olduğunu belirtti. TCMB enflasyon patikasındaki bu sapmaya karşın 2026 yıl sonu enflasyon tahminini değiştirmemelerinin nedeni, verecekleri içsel para politikası ile talebin aşağı geleceği ve enflasyon beklentilerinin iyileşeceği yönündeki beklentileri ile açıklıyor. Özetle, 2026 boyunca oldukça sıkı kalacak para politikası duruşu sayesinde enflasyondaki sapmayı telafi edecek şekilde talebin ve beklentilerin gerileyeceğini ve bu sayede 2026 sonu için %16’lık hedefe ulaşacakları mesajını veriyor.

Hafta başında beklentilerden daha iyi gelen enflasyon verisinin ardından bankacılık sektöründe alımlar güç kazanırken, Borsa İstanbul’da da yükselişler gözlendi. Hafta içerisinde dalgalı bir seyrin öne çıktığı endekste, açıklanan finansal sonuçlara bağlı olarak hisse ve sektör bazlı ayrışmalar da kaydedildi. Cuma günü yılın son Enflasyon Raporu Toplantısı’nda 2026 yılı tahminlerdeki revizeye gidilmemesi ve bu hedefin yakalanması için daha sıkı bir duruşun ortaya konacağına ilişkin piyasalarda oluşan algı bankacılık sektöründe satışların yaşanmasına neden oldu. BIST100 Endeksi %0,43 oranında sınırlı bir kayıpla 10.925 puandan tamamladı. Endekste satıcılı seyrin etkisini sürdürmesi durumunda 10.870 ve 50 günlük üssel ortalama (10.804) kısa vadeli ilk destek noktalarıdır. Önemli bir destek olarak takip ettiğimiz 50 günlük ortalama altında kapanışlar yaşanacak olursa 10.720 – 10.660 ve 10.600 seviyeleri destek olarak izlenebilir. Hem fibo %38,2’lik kısma denk gelen hem de 100 günlük üssel ortalamanın bulunduğu 10.600 desteği kırılacak ve altında günlük kapanışlar yaşanacak olursa teknik görünümdeki zayıflamanın ve satış baskısının artış kaydettiği bir fiyatlama görülebilir. Bu durumda 10.500 – 10.400 bölgesi ile 200 günlük üssel ortalama (10.310) gündeme gelebilir. Endekste 50 günlük ortalama (10.804) üzerinde tutunmanın korunması ve tepki alımlarının gözlenmesi halinde ise 10.980 – 11.000 aralığı ilk direnç bölgesi olup, 11.000 üzerine yerleşmelerde 11.090 – 11.160 ve 11.250 seviyeleri direnç konumunda bulunmaktadır. 24 Ekim’de test edilen 11.160 ile 11.250 direnci aşılabilir ve üzerinde kapanışlar alınabilirse yükseliş eğilimi güç kazanabilir. Bu durumda 11.370 – 11.500 ve tarihi zirvenin bulunduğu 11.605 seviyesine doğru yükselişler yaşanabilir.

ABD'de hükümet 40 gündür kapalıydı ve bütçe konusunda bir anlaşmaya varılamıyordu. Cumhuriyetçiler ve Demokratların, geçici bütçe konusunda anlaşmaya vardıkları belirtiliyor. Hafta içerisinde, konuyla ilgili haber akışları takip edilecek. Bu hafta ABD'de enflasyon haftası ve hükümet kapalı olduğu için verinin açıklanmama ihtimali de yüksekti. Hala bu ihtimal değişmedi. Geçici bütçe konusunda süreç devam ediyor. Bu nedenle bu haftada ABD'de bazı veriler açıklanmayabilir. Bu haftada, Fed üyelerinin konuşmaları yakından izlenecek. Avrupa piyasalarında da, bu hafta veriler takip edilecek bu nedenle veri bazlı hareketler görülebilir. Avrupa Merkez Bankası üyelerinin konuşmaları da yakından izlenecektir. Asya piyasalarında, bu hafta Japonya'da ÜFE ve Çin'de sanayi üretimi ile perakende satışlar verileri açıklanacak. İngiltere'de ise işsizlik oranı, büyüme ve sanayi üretimi verileri takip edilecek. Yurt içinde, geçtiğimiz hafta TCMB’nin enflasyon raporu takip edildi. Enflasyonla ilgili beklentiler bu hafta da yurtiçi piyasalarda gündemde kalabilir. Hafta içinde ekonomi yönetiminden gelecek açıklamalarda yakından takip edilecektir.

Türkiye

Yurt içi piyasalarda; haftanın ilk işlem gününde eylül ayı sanayi üretimi verisi açıklanacak.

12 Kasım Çarşamba, eylül ayına ilişkin cari işlemler dengesi verisinin açıklanması bekleniyor. Her perşembe olduğu gibi TCMB haftalık para ve banka istatistikleri takip edilecek.

14 Kasım Cuma, TCMB piyasa katılımcılarının kasım ayı anketi yayınlanacak.

Avrupa

Avrupa piyasalarında; 10 Kasım Pazartesi, önemli bir veri akışı bulunmamaktadır.

11 Kasım Salı, Almanya ve Euro bölgesi ZEW ekonomik güven endeksleri takip edilecek.

12 Kasım Çarşamba, Almanya enflasyonu ve cari işlemler dengesi verileri açıklanacak.

13 Kasım Perşembe, Euro bölgesi sanayi üretimi verisi takip edilecek.

14 Kasım Cuma, Euro bölgesi dış ticaret dengesi verisinin açıklanması bekleniyor. Hafta içerisinde, Avrupa Merkez Bankası üyelerinin konuşmaları izlenecektir.

ABD

ABD piyasalarında; haftanın ilk üç işlem gününde takvim sakin.

13 Kasım Perşembe, ABD’de enflasyon günü ancak hükümetle ilgili haber akışları sebebiyle açıklanmama ihtimali yüksek görülüyor. Hafta içerisinde, veriyle ilgili güncel haberler gelmesi durumunda günlük bültenlerimizde yer veriyor olacağız.

14 Kasım Cuma, ABD’de perakende satışlar açıklanacak. Fed üyelerin konuşmaları devam ediyor bu nedenle bu hafta da konuşmaları takip edilecektir. Belirttiğimiz üzere, ABD'de hükümetin açılması için geçici bütçe konusunda anlaşmaya varıldığı belirtiliyor. Süreç devam ediyor. Bu nedenle, bu haftaki veri takviminde de aksamalar görülebilir.