Aylık Bülten

ABD Başkanı Trump cumartesi günü yaptığı açıklamasında, Venezuela lideri Başkan Nicolas Maduro'ya karşı büyük çaplı bir saldırı düzenlendiğini ve Maduro ile eşinin yakalanarak ülke dışına çıkarıldığını belirtti. ABD ordusu tarafından gerçekleştirilen operasyon ile yakalanan Venezuela Devlet Başkanı Nicolas Maduro New York şehrine getirilirken, ABD basınına göre, Maduro ve eşi Cilia Flores’in gelecek hafta federal mahkemede yargılanacağı ifade ediliyor. ABD'nin Venezuela'ya saldırısına dünyadan farklı tepkiler geldi. ABD’nin düzenlediği operasyon sonrasında Venezuela’daki gelişmeler, siyasi ve jeopolitik haber akışları ile özellikle küresel piyasalar açısından yaşanan gelişmelerin petrol fiyatları üzerindeki etkisi yakından izlenecektir. 2026 yılında da son yıllarda olduğu gibi jeopolitik gelişmeleri yakından izlemeye devam edeceğiz. Rusya – Ukrayna arasında süregelen savaşı sonlandırmaya yönelik girişimler olsa da henüz anlamlı bir gelişme kaydedilemedi. Önümüzdeki süreçte jeopolitik gelişmeler küresel risk iştahı ve fiyatlamalar üzerinde zaman zaman etkili olabilecektir.

Fed ve diğer merkez bankalarının kararları risk iştahını şekillendirecektir Hatırlanacağı üzere, Fed aralık toplantısında piyasa beklentilerine paralel 25 baz puan faiz indirimine giderken, veri odaklı yaklaşımla hareket edileceği mesajını korudu. Aralık toplantısında yayınlanan projeksiyonlarda Fed üyelerinin noktasal grafiklerdeki medyan dağılımı 2026 yılı için bir faiz indirimine işaret etse de piyasalar, 2026 yılının ilk ve ikinci yarısında 25’şer baz puanlık toplamda 50 baz puan faiz indirimi öngörmeye devam ediyor. 2026 yılında başta istihdam ve enflasyon verileri olmak üzere ekonomik veriler ve ekonominin genel görünümü Fed’in faiz kararları ve küresel risk iştahının seyri üzerinde temel belirleyici olacaktır. Ek olarak Fed Başkanı Powell’ın görev süresi 2026 Mayıs itibariyle sona erecek olup, önümüzdeki günlerde Fed başkanlığına kimin getirileceğine ilişkin açıklamalar da piyasaların yakın takibinde yer alacaktır. Yeni haftada 9 Ocak Cuma günü aralık ayına ilişkin açıklanacak tartım dışı istihdam verisi Fed’e yönelik beklentileri şekillendireceğinden son derece önemli olacaktır. Aynı zamanda Fed üyelerinin açıklamaları da yakından izlenecektir. 2025 yılının ilk yarısında toplamda 100 baz puan faiz indirimi gerçekleştiren Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB), 2025 Temmuz toplantısından itibaren faiz oranlarının sabit tuttuğu takip edildi. Önümüzdeki süreçte enflasyon gelişmelerine bağlı olarak daha yavaş bir tempoda hareket edeceği değerlendirilen ECB’nin faizleri sabit tutma eğiliminde olduğu görülürken, piyasalar 2026 yılının ilk yarısında ECB’den bir faiz indirimi fiyatlıyor. Aralık toplantısında beklentilerle uyumlu olarak 25 baz puan faiz indirimine giden İngiltere Merkez Bankası (BoE) 2025 yılını 100 baz puan indirimle tamamlamış oldu. BoE Başkanı Andrew Bailey, toplantı sonrası değerlendirmesinde, enflasyondaki düşüşe işaret ederek, faizini %3,75 seviyesine indirdiklerini, faizin kademeli olarak düşüş eğiliminde olduğunu ancak her faiz indirimiyle, ne kadar daha indirim olacağı konusunun daha da belirsiz hale geldiğini ifade etti. Piyasalar 2026 yılında BoE’nin 25’şer baz puanlık iki faiz indirimine daha gidilebileceğini fiyatlıyor.

Japonya Merkez Bankası (BoJ), aralık toplantısında beklentilerle ve son dönemdeki yönlendirmeleriyle uyumlu olarak faiz oranını %0,50’den %0,75’e yükseltti. 2025 Ocak’taki 25 baz puanlık faiz artışının ardından yıl içerisinde faizlerini sabit tutan BoJ, yılın son toplantısında bir kez daha faiz artırımına gitmiş oldu. BoJ açıklamasında, ücret artışlarıyla desteklenen enflasyon görünümü sayesinde yüzde 2’lik hedefe istikrarlı biçimde ulaşılacağına olan güvenin arttığı belirtildi. Ekonomik verilere ve özellikle enflasyon görünümüne bağlı olarak BoJ, 2026 yılında yavaş bir tempoda faiz artırımlarını gündeme alabilir.

5 Ocak Pazartesi günü yurt içinde aralık ayı enflasyon rakamları açıklanacaktır. Piyasadaki medyan beklentiler ve Gedik Yatırım olarak bizim beklentimiz TÜFE’nin aylık bazda %1,0 oranında bir artış kaydedebileceği ve yıllık TÜFE’nin %31,0 olarak gerçekleşebileceği yönünde şekilleniyor. Cuma günü İTO İstanbul Tüketici Fiyat İndeksi aylık bazda yüzde 1,23, yıllık bazda ise yüzde 37,68 olarak açıklandı. Bu veri sonrasında manşet enflasyona ilişkin olumlu beklentiler cuma günü piyasaları destekledi. Aralık verisinin ardından piyasaların ana odağı şubat başında açıklanacak ocak ayı TÜFE rakamlarında olacaktır. Maaş zamları, vergi ayarlamaları gibi gelişmeleri içereceğinden ocak ayı enflasyon verisindeki gerçekleşme, 2026 enflasyon tahminleri ve TCMB’nin faiz indirim döngüsüne yönelik beklentileri şekillendireceğinden son derece önemli olacaktır. 2026 yılında dezenlasyonist sürecin devam edeceğini ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’ndan (TCMB) ölçülü ve kademeli faiz indirimleri göreceğimizi değerlendiriyoruz. Faiz oranları (risksiz/alternatif getiri) ile hisse piyasaları arasında ters bir korelasyon bulunurken, faiz oranlarının 2026 yılında kademeli olarak gerilemesinin, Borsa İstanbul’a yönelik yatırımcı ilgisinin artış kaydetmesine katkı sağlayacağını düşünüyoruz. Borsa İstanbul’un benzerlerine kıyasla iskontosu ve ana sektör/hisselerdeki temel anlamda süregelen ucuzluk gibi faktörlerin 2026 yılında borsayı destekleyeceği kanısındayız. Bu hususta sektör ve şirket seçiminin ve aktif bir portföy yönetiminin önemini koruyacağının da altını çizmek isteriz.

Aralık ayının ilk yarısında güçlü bir direnç olarak öne çıkan ve aşılmasıyla birlikte güçlü bir destek konumuna geçen 11.250 seviyesi üzerinde tutunmanın korunması önem taşımaktadır. Cuma günü iyi gelebilecek enflasyon verisine yönelik beklentilerle alımların güç kazandığı BIST100 Endeksi bir süredir güçlü bir direnç olarak çalışan 11.400 seviyesinin üzerinde 11.500 puanın hemen altında bir kapanış gerçekleştirdi. Jeopolitik gelişmeler ile petrol fiyatlarındaki hareketliliğin yakından izleneceği endekste, olası düzeltmelerde 11.400 – 11.350 aralığı ile devamında 11.250 seviyesi destek olarak takip edilecektir. 11.250 altındaki kapanışlarda 11.200 – 11.160 – 50 günlük üssel ortalama (11.090) ve 11.000 seviyelerine doğru kademeli geri çekilmeler gündeme gelebilir. 50 günlük üssel ortalama (11.055) ve psikolojik öneme sahip 11.000 altındaki kapanışlarda teknik görünümdeki zayıflama ve düzeltme eğilimi derinleşebilir. Bu durumda 100 günlük üssel ortalama (10.894) ile devamında 10.800 - 10.750 bölgesi test edilebilir. Endekste 11.400 üzerinde kalıcılığın korunması halinde ise 11.605 tarihi zirve seviyesi ilk güçlü direnç noktasıdır. Zirve seviyesi olan 11.605 üzerinde hacim destekli günlük kapanışlar alabilirse yeni bir ivme kazanan alımlarla 11.800 – 12.000 bölgesine doğru yükselişler kaydedilebilir. 12.000 üzerine yerleşmelerde ise 12.250 – 12.300 bölgesi test edilebilir.

Yurt içi piyasalar, 05 Ocak Pazartesi günü aralık ayı enflasyonunu takip edecek. Enflasyon için kurum olarak beklentimiz aylık yüzde 1,00 ve yıllık yüzde 31,00 olarak bulunmaktadır. Piyasada, aylık taraftaki iyimser beklentinin korunması, iç piyasayı da destekliyor. TCMB'nin 22 Ocak tarihinde toplantısı olacak. Toplantı için beklentiler, aralık ayı enflasyonu sonrası daha da netleşmeye başlayabilir. Faiz indirimi beklentilerinin güçlenmesi, piyasaları destekleyebilir. Ancak, ocak ayındaki yeni zamlar ve vergi düzenlemeleri sebebiyle ocak ayı enflasyonunun da önemli olduğunu unutmamakta fayda olacaktır. Dolar bazlı BIST-100 Endeksinde teknik olarak 269,00 - 271,00 bölgesi ilk direnç alanı olarak izlenebilir. Bu direnç alanının aşılmasıyla yükselişin devamında 272,24 - 273,64 - 275,75 dirençleri gündeme gelecektir. Bu dirençlerinde kırılması alımları 276,64 - 277,78 bölgelerine doğru destekleyebilir. Geri çekilmelerde ise 265,20 - 263,05 - 261,38 - 259,34 destekleri olarak takip edilebilir. Bu desteklerinde altında 257,35 desteği bulunuyor. Yabancı takas oranı aralık ayında 36,57 seviyesine doğru gerilerken, kapanışı 37,12 civarında tamamladı.

TCMB'nin 2026 yılında da, faiz indirimlerine devam etmesi bekleniyor. Ancak temkinli bir şekilde hareket etmesi beklenmektedir. Bu doğrultuda, başta enflasyon görünümü olmak üzere TCMB'nin rezervleri, kurlardaki görünüm ve yatırımcı algısının belirleyici olmaya devam edeceğini belirtebiliriz. 05 Ocak Pazartesi, yurt içi piyasalarda gözler aralık ayı enflasyonunda olacak. Enflasyon için beklentiler iyimser. Kurum olarak aylık bazda yüzde 1,00 civarında beklentimiz bulunuyor. Enflasyondaki iyimserlik korunursa ve piyasanın beklentisi karşılanırsa, 22 Ocak TCMB toplantısı için faiz indirimi beklentileri güçlenebilir. Ocak ayı içerisinde, TCMB ile ilgili beklentilerin fiyatlamaların seyrini etkilemesi bekleniyor. Dolar/TL kuru aralık ayını yüzde 1,05 oranında bir yükselişle 42,9557 seviyesinden, Euro/TL kuru da yüzde 2,54 oranında bir yükselişle 50,5535 seviyesinden kapattı. Dolar endeksi (DXY), aralık ayını yüzde 1,15 düşüşle 98,32 seviyesinden tamamladı.

10 yıllık uzun vadeli hazine tahvil faizi Ekim ayında 269 baz puan düşüşle yüzde 29’a, 2 yıllık kısa vadeli hazine tahvil faizi ise 125 baz puan düşüşle 37,22 seviyesine gerileyerek ayı tamamladılar. Aralık ayında öne çıkan gelişmeler; Hazine, Aralık ayında gerçekleştirdiği 5 ihale ile 119,7 milyar TL ihale yoluyla iç borçlanma gerçekleştirdi. Yurt içinde tüketici fiyatları Kasım’da aylık bazda %0,87 ile piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Kasım 2025’te İstanbul Sanayi Odası Türkiye İmalat PMI, ekimdeki 46,5 seviyesinden 48,0’a çıkarak faaliyet koşullarındaki bozulmanın şubattan bu yana en hafif düzeye gerilediğini gösterdi. Türkiye ekonomisi zincirlenmiş hacim endeksine göre 2025’in üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %3,7 ile piyasa beklentilerinin (%4,2) altında büyüdü. TCMB, kasım ayında gerçekleştirdiği toplantıda politika faizini 150 baz puan indirerek %38 seviyesine çekti. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış verilere göre yılın üçüncü çeyreğinde çeyreklik bazda %0,6 daralan sanayi üretimi Ekim ayında da aylık bazda %0,8 geriledi. Temmuz ayından bu yana fazla veren cari işlemler hesabı Ekim’de de 457 milyon USD ile bu eğilimini sürdürdü. TCMB - Piyasa Katılımcıları Anketi’nin sonuçlarına göre, katılımcıların bu yıl sonuna ilişkin enflasyon beklentisi 1,0 puan azalışla %31,17 seviyesine geriledi. Kasım’da merkezi yönetim bütçe gelirleri yıllık bazda %51,1 artışla 1,4 trilyon TL seviyesinde gerçekleşirken, bütçe harcamaları %30,7 yükselerek 1,3 trilyon TL oldu. Böylece, merkezi yönetim bütçesi Kasım’da 169,5 milyar TL, faiz dışı bütçe de 287,4 milyar TL fazla verdi. 2026 yılına ilişkin aylık net asgari ücret %27’lik artışla 28.075 TL oldu. Aralık ayında 12 ay sonrasına dair yıllık enflasyon beklentisi piyasa katılımcılarında %23,49’dan %23,35’e, reel sektörde %35,70’ten %34,80’e, hanehalkında %52,24’ten % 50,90’a geriledi.

Yeni ayın takvimine bakıldığında; 07 Ocak Euro Bölgesi aralık ayı enflasyonu, 08 Ocak Euro Bölgesi işsizlik oranı, 15 Ocak Euro Bölgesi sanayi üretimi verileri takip edilecek.Avrupa Merkez Bankasının ocak ayında toplantısı bulunmuyor. Banka üyelerinin ve Avrupa Merkez Bankası Başkanı Lagarde'ın ocak ayı içerisinde konuşmaları takip edilebilir.Faizle ilgili mesajları, şubat ayında yapılacak toplantısına yönelik beklentileri şekillendirmesi adına önemli olacaktır.Veriler dışında, ocak ayı içerisinde küresel piyasalardaki gelişmeler, jeopolitik riskler, Doların seyri de, paritenin görünümü açısından yakından izlenecektir.EURUSD paritesini teknik olarak ele aldığımızda; 1,1694 direncinin aşılmasıyla alımların sırasıyla 1,1710 - 1,1730 - 1,1747 - 1,1768 dirençlerine doğru devamı beklenebilir.Parite için bu dirençlerinde üzerinde seyirlerin devamında 1,1792 - 1,1810 - 1,1822 bir sonraki dirençleri olarak bulunmaktadır.Geri çekilmelerde ise 1,1660 - 1,1641 - 1,1626 - 1,1613 - 1,1600 destekleri olarak izlenmektedir.Bu desteklerin altında bir görünüm aşağı yönlü seyrin devamına neden olabilir. Bu durumda parite için 1,1588 - 1,1575 - 1,1557 - 1,1540 bir sonraki destek noktaları olarak bulunmaktadır.

Ons altın aralık ayında yükseliş eğilimine devam ederken, 4,550$ civarına yakın yeni tarihi zirve seviyeleri test etti. Artan jeopolitik riskler, merkez bankalarının altın alımlarına devam etmesi ve ABD’de istihdam piyasası verilerinin kötüleşmesinin FED’in 2026 yılında daha fazla faiz indirimine gideceğine yönelik beklentileri artırması yükselişleri destekledi. Her ne kadar aralık ayının son haftasında kâr satışları izlense de küresel ölçekte devam eden jeopolitik gerginlikler yakından izleniyor. Hafta sonu ABD’nin Venezuela Devlet Başkanı Maduro’ya yaptığı operasyon ve D. Trump’ın Latin Amerika ile ilgili demeçleri takip edilirken, Rusya – Ukrayna savaşı, İran üzerindeki baskılar ve de Çin – Tayvan gerginlikleri ocak ayında da takip edilecek. Diğer taraftan ABD’de istihdam – enflasyon verileri ve ocak ayı FED faiz kararı izlenecek. FED’den şu aşamada ocak toplantısında faiz değişikliği beklenmiyor. Hafta sonu Maduro’ya yapılan operasyon sonrası ons altın bu sabah saat 08:00 itibariyle 4,404$’dan işlem görmekte olup, teknik görünümde 4.420$ - 4.467$ - 4.500$ ve 4.550$ seviyeleri direnç; 4.380$ - 4.343$ ve 4.274$ seviyeleri destek olarak takip edilebilir.

Artan jeopolitik risklerin gölgesinde 2026 yılına ilişkin arz fazlası endişeleri petrol fiyatlarının baskılanmasında önemli unsur. 2025 yılının ağustos ayından itibaren petrol fiyatlarında düşüş yönünde fiyatlamalar devam etti. Hafta sonu ABD, Venezuela Devlet Başkanı Maduro’ya yaptığı operasyonun bu sabah fiyatlamalarda yükseliş yönlü baskı yapmadığı görülmekte. Bundan sonraki süreçte Rusya – Ukrayna savaşı, İran üzerinde artan baskılar, Çin – Tayvan gerilimleri ve Ortadoğu’da Yemen üzerinden artan tansiyon piyasaların odağında olacak. Bu bağlamda ocak ayında da jeopolitik risklerin petrol piyasası üzerinde volatiliteyi artırmasını bekleyebiliriz. Diğer taraftan OPEC + ülkeleri 2026 yılı ilk çeyreğine ilişkin üretimi sabit tutma kararını teyit ederken, artan jeopolitik gerilimlerin kısa vadeli üretim politikalarını etkilemediğini bildirdi. Brent petrol, artan jeopolitik risklerin gölgesinde bu sabah saat 08:00 itibariyle 60,40$ civarında sınırlı düşüş eğiliminde hareket etmekte olup, teknik görünümde 61,21$- 61,40$ - 61,85$ - 62,24$ - 62,62$ - 62,95$ ve 63,22$ seviyeleri direnç; 59,94$ - 59,61$ - 59,16$ - 58,58$ ve 58,22$ seviyeleri destek olarak takip edilebilir.