Ağustos 2025 Enflasyon Verileri

Başekonomist Serkan Gönençler

Ağustos ayı TÜFE enflasyonu beklentilerin üzerinde %2,04 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %33,5’ten %33,0’e geriledi. Ağustos ayında TÜFE enflasyonu %1,75 seviyesindeki medyan piyasa beklentisinin üzerinde %2,04 seviyesinde gerçekleşti.  Bizim beklentimiz ise %1,95’lik bir gerçekleşme olmasıydı. Buna karşın, Ağustos 2024’teki %2,47lik rakamın seriden çıkmasıyla da, yıllık TÜFE enflasyonu %33,5’ten %33,0’e geriledi. Böylece yıllık TÜFE enflasyonu Mayıs 2024’te gördüğü %75,5 zirvesinden başladığı düşüş trendini bu ay da devam ettirmiş oldu. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise bizim %1,86’lık beklentimizin altında %1,69 olarak gerçekleşti (Ağustos 2024: %2,45) ve yıllık bazda %34,7’den %33,0’ye geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu önceki aylara göre bir miktar yükselişle aylık %2,48 seviyesinde gerçekleşti (Ağustos 2024: %1,68) ve %24,2’ten %25,2’ye yükseldi.

Alt detaylara bakıldığında, %3,0 seviyesindeki gıda enflasyonu, manşet enflasyonda beklentilerin üzerindeki gerçekleşmenin ana sorumlusu olarak ortaya çıkıyor. Biz gıdada %2,0-2,5 arası bir gerçekleşme öngörmüştük. Gıdanın aksine, dayanıklı mal grubu ve diğer temel mal grubu enflasyonları %0,7 ve %1,0 seviyelerinde ılımlı gerçekleşerek beklentilerimizin bir miktar altında kalmış görünüyor, ki çekirdek enflasyonun beklentimizin altında kalmasını sağlayan da bu iki kalem oldu. Burada özellikle otomobil fiyatlarındaki artışın (ÖTV düzenlemesi kaynaklı) beklediğimizden düşük geldiğini söyleyebiliriz. Bu kalemler dışındaki gerçekleşmeler ise beklentilerimizle uyumlu görünüyor. Geçen ay %3,1 seviyesindeki hizmet enflasyonu bu ay biraz gerilemeyle %2,65 seviyesinde geldi. Ancak, Eylül’de özellikle eğitim kaleminin katkısıyla yeniden %3,0’ün üzerinde bir gerçekleşme olması kuvvetle muhtemel görünüyor. Sigara fiyatlarındaki artışlara bağlı olarak tütün ve alkollü içecekler kaleminde aylık enflasyon %6,0 seviyesinde gerçekleşirken, enerji enflasyonu %0,6 seviyesinde ılımlı seyretti. Alt kalemlerde yıllık bazda artışlara bakıldığında, %45,8’lik hizmet enflasyonu ile %19,8’lik temel (çekirdek) mallar enflasyonu arasındaki derin ayrışmanın devam ettiğini söyleyebiliriz. Buna göre, kurda sağlanan stabilite dezenflasyon sürecine önemli bir destek verse de, hizmet enflasyonundaki katılığın düşüş hızını önemli oranda yavaşlattığını söyleyebiliriz.

Sene başında %29 olarak açıkladığımız 2025 sonu TÜFE enflasyonu beklentimizi mart ayındaki kur artışının ardından %32’ye revize etmiştik. Geçen sürede kur geçişkenliğinin görece düşük kalması ve petrol fiyatlarındaki geri çekilmeler enflasyonun daha ılımlı kalmasını sağladı. Buna göre, sene sonu TÜFE enflasyonu tahminimiz %31 olarak güncelliyoruz. Ancak, kurlar ve emtia fiyatları kaynaklı yukarı yönlü risklerin de halen devam ettiğini not etmek gerekiyor.

Manşet TÜFE enflasyonu beklentilerin üzerinde kaldıysa da, TCMB çekirdek enflasyonu görece daha ılımlı gerçekleşmesi ve yıllık enflasyondaki düşüş trendinin sürmesine odaklanarak faiz indirim sürecini sürdürme eğiliminde olacaktır.  TCMB döviz rezervlerinde Mayıs’tan bu yana süregelen toparlanma ve enflasyon trendini göz önünde bulundurarak 11 Eylül ve 23 Ekim tarihlerindeki PPK toplantılarında da Temmuz toplantısına benzer şekilde, %250-300 baz puanlık adımlarla faiz indirimlerine devam etme eğiliminde olabilir. Ancak, sonrasında, TCMB’nin ara hedefler açıkladığı yeni stratejisi ve de 2026 sonu için öngörülen iddialı %16’lık (%13-19 aralığı) hedefi nedeniyle, potansiyel faiz indirimlerinin çok daha sınırlı adımlarla (100-150 baz puan) devam edebileceğini değerlendiriyoruz. Son olarak, yurtiçi ve yurtdışı siyasi/jeopolitik gelişmelerin kurlar ve emtia fiyatları üzerinde yaratabileceği etkilerin de fazlasıyla belirleyici olabileceğini belirtmek gerek.